20181030-安信证券-浪潮信息-000977.SZ-三季报点评_三季度营收超预期_净利润增速加快_8页_574kb

报告摘要

浪潮信息三季报分析总结

核心内容

浪潮信息（000977.SZ）在2018年前三季度实现了显著的收入和利润增长，其中：

营业收入达到335.96亿元，同比增长 102.62%
归属于母公司股东的净利润为3.72亿元，同比增长 48.76%
扣非净利润为3.41亿元，同比增长 88.24%

尽管净利润增速低于扣非净利润增速，但主要由于去年同期处置东港股份带来的投资收益5584万元，若将该收益加回，净利润增速可达 53.56%。

主要观点

1. 三季度营收表现超预期

三季度单季收入为144.41亿元，同比增长 93.04%
环比增长 25.07%，超出市场预期

2. 现金流变化

前三季度经营活动产生的现金流量净额为-82.35亿元，去年同期为-16.23亿元
主要原因是公司订单增加，导致生产备货增加，现金流出显著上升

3. 毛利率影响因素

三季度毛利率为 9.93%，较去年同期下降 4.40%
主要由于人民币贬值导致元器件成本上升
期间费用率同比下降 40.22%，其中销售费用率下降 31.10%，管理费用率下降 63.83%

4. 研发投入加大

前三季度研发费用为12.3亿元，同比增长 172.76%
研发费用率提升 0.94个百分点
研发投入在AI服务器等领域确保了公司在相关领域的国内领先地位

5. 投资建议

公司被持续推荐为“大国重器”
处于六大行业向上拐点：云计算驱动下服务器行业景气、海外市场突破、竞争格局优化、内在激励机制突破、AI服务器和高端存储放量、进入高端服务器市场
目标五年内登顶全球服务器市场第一
预计2018-2019年EPS分别为0.52元和1.15元
维持买入-A评级，6个月目标价为25元

关键信息

股价与市场表现

股价（2018-10-29）为17.36元
6个月目标价为25.00元
12个月价格区间为15.73-28.81元

财务数据

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	12,667.7	25,488.2	39,430.2	58,908.3	82,571.5
净利润	287.0	427.5	664.4	1,479.6	2,503.1
每股收益(元)	0.22	0.33	0.52	1.15	1.94
市盈率(倍)	104.9	70.4	45.3	20.4	12.0
市净率(倍)	7.6	4.1	2.6	2.4	1.6
净利润率	2.3%	1.7%	1.7%	2.5%	3.0%
营业利润率	1.62%	1.74%	1.80%	1.98%	1.94%
净资产收益率	7.2%	5.8%	5.8%	11.5%	13.3%

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	25.1%	101.2%	54.7%	49.4%	40.2%
营业利润增长率	-38.6%	77.0%	51.9%	132.5%	71.8%
净利润增长率	-36.1%	49.0%	55.4%	122.7%	69.2%
EBITDA增长率	-19.7%	50.1%	54.6%	83.6%	57.5%
ROE	7.2%	5.8%	5.8%	11.5%	13.3%
ROA	3.1%	2.4%	2.6%	4.7%	5.9%
ROIC	6.7%	11.9%	9.6%	10.3%	21.3%

风险提示

AI新产品市场拓展不及预期
与IBM合资公司业务整合风险

估值与评级

投资评级：买入-A
目标价：25元
PE：45.3倍
PB：2.6倍
P/S：0.8倍
EV/EBITDA：28.4倍

公司动态与展望

前瞻性投资与研发确保公司在AI服务器等领域的领先地位
外部环境改善，包括云计算驱动、海外市场拓展、竞争格局优化等
预计未来增长路径清晰，目标五年内登顶全球服务器市场第一

联系方式

分析师：吕伟、胡又文
联系方式：
- 上海：朱贤（021-35082852）、孟硕丰（021-35082788）
- 北京：温鹏（010-83321350）、田星汉（010-83321362）
- 深圳：胡珍（0755-82558073）、范洪群（0755-82558044）

数据来源

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