20230612-华鑫证券-优利德-688628.SH-公司动态研究报告_盈利能力显著提升_加注自研发推动高端化进程加速_5页_266kb

优利德（688628SH）投资研究报告总结

核心结论

• 华鑫证券维持“买入”评级，预测公司2023-2025年收入分别为1122亿、1383亿、1684亿元，摊薄EPS分别为1.64元、2.19元、2.91元，当前股价PE为26倍。

财务表现

• 2022年：营收891亿元（+59%），归母净利润117亿元（+80%），毛利率36.26%（+1.97pct），高端产品量价齐增，海外营收占比59%。
• 2023年Q1：营收238亿元（-245%，环比+214%），归母净利润0.41亿元（-238%，环比+640%），毛利率41.26%（+6.41pct）。主要因海外客户订单延后，但产品结构升级推动毛利率改善。

研发投入与高端化进程

• 研发支出：2020-2022年研发费用分别为42亿、59亿、72亿元，增长率20%以上；研发人员占比21.92%，积累了高素质研发团队。
• 高端产品布局：
  • 2023年发布MS08000X系列混合信号示波器，带宽达4GHz，实时采样率20Gs/s。
  • 频谱/信号分析仪最高频率达265GHz，达到国内领先水平。
  • 在研项目包括5G高速ADC，目标采样率≥5GS/s，带宽≥2G。
• 营收结构优化：从电子电工仪表（占比52%）到测试仪器（占比11.76%）布局日趋高端化，毛利率从2021年的26%提升至2023年Q1的41.26%。

业务布局与盈利能力

• 产品结构：
  • 电子电工仪表、温度与环境仪表、测试仪器、电力及高压仪表、测绘工程仪表收入占比分别为52.08%、23.07%、11.76%、7.11%、3.11%。
  • 完成EN、IEC国际标准认证，技术水平达到国际先进水平。
• 盈利能力：
  • 2022年毛利率36.26%，同比提升1.97pct；
  • 2023年Q1毛利率41.26%，同比提升6.41pct；
  • 预测2023-2025年毛利率将持续提升，达到44.2%。

风险提示

• 汇率与原材料价格波动；
• 自主研发及产业化进度不达预期。

估值分析

• 估值预测：当前PE为40倍，2023-2025年PE分别为26倍、20倍、15倍。
• 成长性：营收增速259%、233%、217%，净利润增速540%、335%、332%，具备长期增长潜力。