20221127-华创证券-_债券周报_债市跟踪_降准落地_稳地产政策再发力_22页_2mb

债券周报总结（1121-1127）

核心内容概览

本周债市在宽货币与宽信用预期的博弈中呈现“V”型走势。随着降准政策落地和稳地产政策的持续发力，市场情绪出现波动，收益率先下后上，整体呈现短端品种收益率大幅下行，长端品种收益率受限，国债收益率曲线出现陡峭化特征。

主要观点

• 政策层面：年内第二次降准落地，释放5000亿元流动性，多渠道改善房企融资环境，国有行密集与房企签约授信，支持房地产企业融资。
• 利率市场：收益率在资金面宽松和宽信用预期升温的双重影响下先跌后涨，短端品种收益率明显下行，长端品种受宽信用预期影响下行受限。
• 信用市场：信用债发行量和净融资额环比上升，中短票收益率普遍下行，高等级信用利差收窄，中低等级信用利差走阔。本周有5家主体评级下调，3家主体评级上调。
• 海外市场：美债收益率小幅下行，主要受经济景气指数走弱和加息预期降温影响。10年期美债收益率从3.82%降至3.68%，中美利差倒挂幅度有所收窄，美元流动性仍偏紧。

关键信息

一、周度政策跟踪

1. 宏观政策：国常会部署稳经济政策，强调四季度经济运行的重要性，推动重大项目建设，疫情防控继续坚持“外防输入、内防反弹”总策略。
2. 财政政策：推动重大项目加快建设，部分省份提前储备专项债项目，以避免“钱等项目”现象。
3. 货币政策：年内第二次降准落地，释放5000亿元流动性，央行和银保监会召开信贷座谈会，推动宽信用政策落实。
4. 金融监管：理财净值波动风险总体可控，个人养老金制度试点启动，明确保险公司参与要求。
5. 房地产政策：国有行积极落实“十六条”政策，新增2000亿保交楼免息再贷款，支持民营房企发债融资。

二、利率市场复盘

• 收益率走势：10年期国债活跃券收益率上行1bp，10年期国开债活跃券收益率下行2.3bp。
• 资金面：央行公开市场操作净回笼流动性，资金面整体均衡偏松。
• 一级发行：国债、政金债净融资处于高位，地方债净融资处于低位，同业存单净融资由负转正。
• 基准变动：国债和国开债期限利差走扩，短端品种收益率大幅下行，长端收益率受宽信用预期影响受限。

三、信用市场复盘

• 一级市场：信用债发行规模2155.58亿元，净融资额-736.87亿元，环比上升。城投、公共事业、交通运输等行业发行活跃。
• 二级市场：成交活跃度提升，中短票收益率普遍下行，高等级信用利差收窄，中低等级信用利差走阔。
• 评级调整：5家主体评级下调，3家主体评级上调，主要涉及房地产和城投领域。

四、海外市场复盘

• 美债收益率：从3.82%下行14bp至3.68%，主要受经济景气指数走弱和加息预期降温影响。
• 利差变化：10Y-2Y美债利差倒挂幅度扩大至-74bp，10年期中美利差倒挂幅度收窄至-85bp。
• 资金面：美元流动性偏紧，Libor美元指数上行，Libor-OIS价差维持高位，美联储逆回购规模小幅回落。
• 其他指标：海外多国股市上涨，债市收益率下行，全球主要国家汇率和大宗商品价格波动。

风险提示

• 流动性超预期收紧
• 宽信用进度超预期

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA）
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、刘懿、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级说明

• 公司投资评级：强推（超越基准指数20%以上）、推荐（超越基准指数10%-20%）、中性（变动幅度在-10%-10%之间）、回避（跌幅在10%-20%之间）
• 行业投资评级：推荐（涨幅超过基准指数5%以上）、中性（变动幅度在-5%-5%之间）、回避（跌幅超过基准指数5%以上）

免责声明

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