20231108-天风证券-凯立新材-688269.SH-收入利润继续下行承压_成立子公司投资HNBR_3页_741kb

公司报告|凯立新材季报点评总结

核心内容：

1. 业绩表现：

   • 2023Q3营收37亿元（-18.2% YoY，-22.1% QoQ），前三季度营收1340亿元（+31% YoY）；
   • 归母净利润6562万元（-860% YoY，-868% QoQ），前三季度净利润977亿元（-44% YoY），下滑主因：
     • 贵金属价格连续下行（钯金Q1-Q3同比-274%-371%），销售结构变动及库存成本核算导致毛利率下滑；
     • 高毛利率产品销量减少，Q3毛利率降至8.4%（同比下滑82PCT）。

2. 业务动态：

   • 投资设立彬州凯泰，40%持股，聚焦氢化丁腈橡胶（HNBR）项目，利用核心技术与合作方生产，符合国家新材料政策，拓展高端催化材料领域。

3. 财务预测与评级：

   • 调降2023-2025年归母净利润预测至15.6/26.2/29.1亿元；
   • 维持“买入”评级，估值模型显示P/E、P/B、EV/EBITDA等指标均处于高位。

4. 风险提示：

   • 贵金属价格持续下跌风险；
   • 对外投资项目落地不及预期；
   • 安全环保合规风险。