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科伦药业（002422.SZ）2021年业绩总结

核心内容概述

科伦药业在2021年整体业绩略超预期，全年实现营业收入172.29亿元，同比增长4.64%，归母净利润10.96亿元，同比增长32.16%。尽管第四季度营收和净利润同比下滑，但全年业绩仍表现出较强的恢复能力和增长势头。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：2021年公司实现营业收入172.29亿元，归母净利润10.96亿元，归母扣非净利润10.15亿元，实现EPS 0.78元。
• 季度表现：Q4营收45.42亿元，同比下降5.38%；归母净利润2.48亿元，同比下降24.4%；扣非净利润2.12亿元，同比下降14.2%。
• 收入结构：Q1-Q4收入分别为41.51亿元、40.81亿元、44.54亿元、45.42亿元，Q2-Q4逐季回暖，主要得益于输液和非输液制剂产品市场拓展。

业绩驱动因素

1. 输液板块回暖：2021年下半年输液业务恢复增长，推动公司整体营收提升。
2. 仿制药放量：近年获批的仿制药持续放量，带动营收和利润增长。
3. 融资优化：平均融资利率下降，财务费用减少，提升盈利水平。
4. 研发投入增加：公司持续推进“创新驱动”战略，研发费用同比增长。
5. 子公司影响：川宁生物因疫情影响暂时性停产，导致利润下降；博泰生物少数股东持股比例提升，少数股东损失增加。

预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为10.96亿元、12.85亿元、15.13亿元，增速分别为32.2%、17.2%、17.8%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.76元、0.89元、1.05元。
• PE与PB：对应PE分别为26.5倍、22.6倍、19.2倍；PB分别为2.0倍、1.9倍、1.7倍。
• 估值逻辑：公司业绩逐步恢复，仿制药成果兑现推动增长，未来业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。

关键信息

产品结构优化

• 大输液利润：预计13-14亿元。
• 原料药利润：约3亿元。
• 新获批仿制药利润：4-4.5亿元。
• 老普药利润：约3亿元。
• 石四药并表利润：约1.4亿元。
• 财务费用减少：约1亿元。
• 研发投入：预计16亿元以上。

财务指标

财务比率分析

风险提示

1. 行业政策变化风险。
2. 川宁项目不达预期风险。
3. 仿制药一致性评价进度滞后风险。
4. 新药研发失败风险。

总结

科伦药业在2021年展现出较强的业绩恢复能力，尽管Q4受疫情影响出现下滑，但全年仍实现盈利增长。公司通过优化产品结构、拓展市场以及加大研发投入，推动业绩稳步提升。未来，随着仿制药成果的持续释放和创新战略的推进，公司有望实现更高增长。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。