> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科伦药业2026年半年报业绩总结 ## 核心内容 科伦药业2026年上半年实现收入88.39亿元，同比下滑2.70%，但归母净利润达到11.28亿元，同比增长12.71%。扣非归母净利润为6.99亿元，同比下滑29.03%。其中，第二季度收入45.79亿元，同比下滑2.43%，但归母净利润同比增长61.89%，表现较为亮眼。 公司整体业绩虽略承压，但创新产品销售持续增长，成为业绩提升的重要支撑。输液板块因集采政策影响出现小幅下滑，但高端产品占比提升，预计下半年将逐步企稳。非输液仿制药板块呈现“量增价减”特征，部分产品因集采影响收入承压，但整体仍保持增长。 ## 主要观点 - **输液板块**：上半年销量19.29亿瓶/袋，收入35.59亿元，同比下降5.08%。主要受四川大容量注射液省级集采及国家集采1-8批续标影响。但高端产品如肠外营养三腔袋和粉液双室袋表现良好，其中粉液双室袋销量同比增长79.91%。新产线将于9月投入生产，有望缓解产能不足问题。 - **非输液仿制药**：上半年收入16.99亿元，同比增长3.26%。塑料水针因集采中标略有增长，但抗感染板块受需求回落和集采降价影响销量承压。麻醉镇痛领域布比卡因脂质体表现强劲，成为核心增长单品。川宁生物因产品价格下降导致毛利率承压，但合成生物学基地一期产能逐步释放，未来有望成为盈利增长点。 - **创新产品**：科伦博泰上半年收入9.78亿元，同比增长2.9%，其中药品销售收入6.57亿元，同比增长112.1%。核心产品Sac-TMT获批多项适应症，进入医保，推动销量增长。公司正推进多项适应症的临床试验，有望进一步扩大市场影响力。 - **财务预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.13亿元、22.80亿元和28.11亿元，同比增长分别为18.26%、13.31%和23.25%。当前PE为33倍，维持“推荐”评级。公司毛利率预计逐步提升，净利率也将持续改善。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2026年上半年**： - 收入：88.39亿元（-2.70%） - 归母净利润：11.28亿元（+12.71%） - 扣非归母净利润：6.99亿元（-29.03%） - **2026年第二季度**： - 收入：45.79亿元（-2.43%） - 归母净利润：6.74亿元（+61.89%） - 扣非归母净利润：3.18亿元（-24.49%） ### 输液板块 - 销量：19.29亿瓶/袋（-0.94%） - 收入：35.59亿元（-5.08%） - 肠外营养三腔袋销量：654万袋（+20.21%） - 粉液双室袋销量：超1300万袋（+79.91%） - 新产线计划：9月投入商业化生产，缓解产能瓶颈 ### 非输液仿制药 - 收入：16.99亿元（+3.26%） - 塑料水针收入：1.84亿元（+0.39%） - 抗感染板块：销量承压 - 布比卡因脂质体：销量增长迅速，成为核心增长单品 - 川宁生物： - 收入：20.98亿元（-10.68%） - 归母净利润：2.78亿元（-38.99%） - 主要原因：青霉素类中间体价格下降26%，头孢类产品价格下行压力较大，但合成生物学基地有望成为新增长点 ### 创新产品表现 - **Sac-TMT**： - 已获批适应症：2L+TNBC、2L/3L EGFRmtNSCLC、2L+HR+/HER2-BC - 新适应症申请：1L PD-L1阳性NSCLC（5月受理）、1L TNBC（7月受理） - 市场表现：因适应症扩展及医保覆盖，销量快速增长 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | PE倍数 | |------|------------------|------------|---------------------|------------|--------| | 2026E| 186.16 | 0.56% | 20.13 | 18.26% | 33.00 | | 2027E| 208.64 | 12.08% | 22.80 | 13.31% | 29.12 | | 2028E| 231.97 | 11.18% | 28.11 | 23.25% | 23.63 | ### 财务指标趋势 - **毛利率**：预计从47.85%逐步提升至53.30% - **净利率**：从10.1%提升至13.4% - **ROE**：从7.0%提升至9.9% - **资产负债率**：从26.5%下降至24.6% - **流动比率**：从2.18提升至3.23 - **速动比率**：从1.48提升至2.54 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 市场推广不及预期 - 新产品研发进度不及预期 ## 附录信息 - **分析师**：程培、孙怡 - **联系方式**： - 程培：021-20257805 / chengpei_yj@chinastock.com.cn - 孙怡：sunyi_yj@chinastock.com.cn - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断投资风险。 - **评级标准**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：涨幅5%~20% - 中性：涨幅-5%~5% - 回避：跌幅5%以上 ## 总结 科伦药业2026年上半年业绩承压，但创新产品销售增长显著，尤其是Sac-TMT的适应症扩展和医保覆盖，推动公司核心增长。输液板块虽受集采影响，但高端产品占比提升，预计下半年将逐步企稳。非输液仿制药板块呈现“量增价减”特征，整体增长稳健。财务预测显示公司未来三年盈利能力有望持续改善，估值逐步下降，维持“推荐”评级。