20260515-东方证券-2026年4月金融数据点评_科技直接融资仍是社融主要支撑_4页_276kb

2026年4月金融数据点评总结

核心内容

2026年4月，社会融资规模（社融）同比少增5392亿元，延续明显少增态势。整体结构与3月相似，支撑社融的主要力量来自科技领域的直接融资需求，而拖累社融增长的核心因素则集中在两个方面：宏观政策逆周期调节节奏平稳和居民加杠杆意愿偏弱。

主要观点

1. 政府债券融资拖累社融

• 政府债券融资同比少增665亿元，连续3个月同比少增，表明财政政策主动发力节奏放缓。
• 在全球财政发力力度基本持平的背景下，国内政府债券融资表现偏弱，同时项目配套融资也受到压制。
• 企业中长期贷款同比多减6600亿元，4月企业中长期贷款罕见减少了4100亿元，显示出企业融资需求明显不足。

2. 居民信贷边际改善

• 居民信贷同比多减2900亿元，其中居民短期贷款同比少增443亿元，是居民信贷边际改善的关键。
• 这一改善主要源于节后个体户经营性融资需求回升，而非居民加杠杆意愿的增强。
• 居民中长期贷款同比多减2177亿元，显示居民加杠杆意愿仍偏弱，即便房地产市场回暖，信贷需求也未同步修复。

3. 货币供给保持宽裕

• 4月M1和M2同比增速分别为5.0%和8.6%，货币供应量变动幅度较小，但市场流动性整体偏宽。
• 内生性与政策性融资需求短期偏弱，导致银行间流动性宽松，DR007整体下行3.3个基点，处于年内低位。
• 人民币持续升值，带动外汇结汇，为国内市场提供流动性支撑。

4. 科技直接融资支撑社融

• 科技领域直接融资需求仍是当前社融的主要支撑，包括企业债和股权融资。
• 这一趋势表明，尽管传统经济部门融资需求不足，但高技术企业融资活动活跃，有助于缓解社融压力。

5. 政策空间保留以应对不确定性

• 宏观政策主动为美伊冲突等后续不确定性保留政策空间，财政和货币政策均未显著发力。
• 2026年一季度货币政策执行报告中，政策表述由“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”调整为“灵活运用多种货币政策工具”，进一步印证了政策主动控制节奏的意图。

关键信息

• 社融同比少增：4月社融同比少增5392亿元，延续少增态势。
• 政府债券融资：4月政府债券融资同比少增665亿元，连续3个月同比少增。
• 居民信贷：居民短期贷款同比少增443亿元，中长期贷款同比多减2177亿元。
• 企业信贷：企业短期贷款与票据融资合计同比多增4288亿元，显示企业经营性融资需求回暖。
• 货币供给：M1和M2同比增速分别为5.0%和8.6%，货币供应量变动幅度较小，但流动性偏宽。
• 政策空间：财政和货币政策均未显著发力，为后续不确定性预留空间。

风险提示

• 贸易战升级：可能导致经济复苏不及预期。
• 海外货币政策超预期紧缩：可能对国内市场产生不利影响。

数据来源与图表说明

• 图1：社融存量同比增速继续回落，显示社融增长动能减弱。
• 图2：M1与M2同比剪刀差再次扩大，反映货币供给结构变化。
• 图3：4月政府融资需求及其配套融资需求均偏弱，显示融资环境整体偏紧。

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