20260515-联储证券-4月金融数据点评_债强贷弱_格局延续_10页_916kb

4月金融数据点评总结

核心内容

2026年4月金融数据呈现出“宽货币、弱信用、强直接融资”的特征，社融、信贷、M1和M2均出现不同程度的波动，反映出当前经济复苏仍处于阶段性调整期。

主要观点

1. 社融：存量增速续降

• 4月新增社融为6245亿元，同比少增5354亿元，社融存量同比增速回落至7.8%。
• 金融数据结构上呈现“债强贷弱”特征：人民币贷款、未贴现银行承兑汇票同比走弱；企业债券融资维持高增，对社融形成一定支撑。
• 政府债券同比少增688亿元，显示财政政策虽积极但基数较高，对社融形成压力。
• 城投债净融资在低基数下同比多增，反映地方政府融资需求仍在。

2. 信贷：信用扩张边际转弱

• 企业部门：
  • 短贷减少4600亿元，同比少减约200亿元，显示企业短期流动性需求有所支撑。
  • 中长贷减少4100亿元，同比少增6600亿元，显示企业融资意愿偏谨慎，主要受制于上下游价格传导不畅和财政资金传导时滞。
• 居民部门：
  • 短贷减少4462亿元，同比多减443亿元，显示居民消费意愿偏弱。
  • 中长贷减少3408亿元，同比多减2177亿元，反映居民购房意愿仍受抑制，更多为改善型置换及使用存量资金。
  • 30大中城市商品房成交面积同比增长3.4%，其中一线城市增长18.9%，但地产修复呈现结构性特征，核心城市向低能级城市传导不畅。

3. M1回落、M2回升

• M1同比增速回落至5.0%，主要受4月税期影响，财政存款同比多增3684亿元，以及信贷派生力度减弱。
• M2同比增速回升至8.6%，显示非银存款改善，理财资金回表对M2形成支撑。
• M1与M2的“剪刀差”扩大，反映企业活期存款增长乏力。

关键信息

• 企业债券融资：4月新增企业债券融资4520亿元，同比多增2180亿元，融资成本显著低于银行贷款利率。
• 财政资金传导：4月财政存款新增7394亿元，同比多增3684亿元，显示财政资金尚未完全转化为实体融资需求。
• 政策影响：4月政治局会议提出加快“六网”建设，有望带动企业融资需求回暖。
• 居民信贷：居民部门信贷偏弱，显示居民资产负债表修复缓慢，房价预期尚未全面企稳。

未来展望

• 信用修复需等待财政扩张向实体需求的传导效率提升，以及居民资产负债表修复和房价预期企稳。
• 消费修复需从“供给创造需求”转向“收入支撑需求”，这将是推动经济复苏的关键。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 地产销售不及预期
• 美国货币政策超预期
• 地缘政治风险超预期

图表说明

• 图1：4月社融同比少增
• 图2：企业债券对社融形成支撑
• 图3：国债净融资同比多增
• 图4：专项债同比少增
• 图5：城投债净融资低基数下同比多增
• 图6：4月新增人民币贷款
• 图7：4月信贷表现整体较弱
• 图8：企业部门中长期贷款同比少增
• 图9：企业部门短期贷款同比少增
• 图10：票据贴现利率边际回落
• 图11：4月30大中城市商品房销售面积同比转正
• 图12：居民部门中长期贷款同比多减
• 图13：居民部门短期贷款同比多减
• 图14：M0、M1、M2同比增速
• 图15：新增人民币存款同比多增

分析师信息

• 分析师：沈夏宜
• 联系方式：Email: shenxiayi@lczq.com
• 证书编号：S1320523020004

投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准；香港市场以恒生指数为基准。

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