> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 4月金融数据点评总结 ## 核心内容 2026年4月金融数据呈现出“宽货币、弱信用、强直接融资”的特征，社融、信贷、M1和M2均出现不同程度的波动，反映出当前经济复苏仍处于阶段性调整期。 ## 主要观点 ### 1. 社融：存量增速续降 - 4月新增社融为6245亿元，同比少增5354亿元，社融存量同比增速回落至7.8%。 - 金融数据结构上呈现“债强贷弱”特征：人民币贷款、未贴现银行承兑汇票同比走弱；企业债券融资维持高增，对社融形成一定支撑。 - 政府债券同比少增688亿元，显示财政政策虽积极但基数较高，对社融形成压力。 - 城投债净融资在低基数下同比多增，反映地方政府融资需求仍在。 ### 2. 信贷：信用扩张边际转弱 - **企业部门**： - 短贷减少4600亿元，同比少减约200亿元，显示企业短期流动性需求有所支撑。 - 中长贷减少4100亿元，同比少增6600亿元，显示企业融资意愿偏谨慎，主要受制于上下游价格传导不畅和财政资金传导时滞。 - **居民部门**： - 短贷减少4462亿元，同比多减443亿元，显示居民消费意愿偏弱。 - 中长贷减少3408亿元，同比多减2177亿元，反映居民购房意愿仍受抑制，更多为改善型置换及使用存量资金。 - 30大中城市商品房成交面积同比增长3.4%，其中一线城市增长18.9%，但地产修复呈现结构性特征，核心城市向低能级城市传导不畅。 ### 3. M1回落、M2回升 - **M1**同比增速回落至5.0%，主要受4月税期影响，财政存款同比多增3684亿元，以及信贷派生力度减弱。 - **M2**同比增速回升至8.6%，显示非银存款改善，理财资金回表对M2形成支撑。 - M1与M2的“剪刀差”扩大，反映企业活期存款增长乏力。 ## 关键信息 - **企业债券融资**：4月新增企业债券融资4520亿元，同比多增2180亿元，融资成本显著低于银行贷款利率。 - **财政资金传导**：4月财政存款新增7394亿元，同比多增3684亿元，显示财政资金尚未完全转化为实体融资需求。 - **政策影响**：4月政治局会议提出加快“六网”建设，有望带动企业融资需求回暖。 - **居民信贷**：居民部门信贷偏弱，显示居民资产负债表修复缓慢，房价预期尚未全面企稳。 ## 未来展望 - 信用修复需等待财政扩张向实体需求的传导效率提升，以及居民资产负债表修复和房价预期企稳。 - 消费修复需从“供给创造需求”转向“收入支撑需求”，这将是推动经济复苏的关键。 ## 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 地产销售不及预期 - 美国货币政策超预期 - 地缘政治风险超预期 ## 图表说明 - 图1：4月社融同比少增 - 图2：企业债券对社融形成支撑 - 图3：国债净融资同比多增 - 图4：专项债同比少增 - 图5：城投债净融资低基数下同比多增 - 图6：4月新增人民币贷款 - 图7：4月信贷表现整体较弱 - 图8：企业部门中长期贷款同比少增 - 图9：企业部门短期贷款同比少增 - 图10：票据贴现利率边际回落 - 图11：4月30大中城市商品房销售面积同比转正 - 图12：居民部门中长期贷款同比多减 - 图13：居民部门短期贷款同比多减 - 图14：M0、M1、M2同比增速 - 图15：新增人民币存款同比多增 ## 分析师信息 - **分析师**：沈夏宜 - **联系方式**：Email: shenxiayi@lczq.com - **证书编号**：S1320523020004 ## 投资评级说明 - 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。 - A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准；香港市场以恒生指数为基准。 ## 联储证券研究院 - **青岛**：山东省青岛市崂山区香港东路195号8号楼11、15F，邮编266100 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道1111弄1号中企国际金融中心A栋12层，邮编200135 - **北京**：北京市朝阳区安定路五号院13号楼B座14层，邮编100029 - **深圳**：广东省深圳市南山区沙河街道深云路2号侨城一号广场28-30F，邮编518000