20250813-西南证券-2025年7月社融数据点评_直接融资支撑社融_M1增速走高_7页_1mb

2025年7月社融数据点评

核心观点

2025年7月社会融资规模（社融）存量同比增长9.0%，增速较上月小幅提升0.1个百分点，符合市场预期。直接融资成为社融扩张的主要拉动力，政策层面正在通过消费贷款财政贴息、清理企业账款等举措提振实体经济融资需求。

一、社融结构变化

1. 社融增量：7月新增社融11，600亿元，同比增加3，893亿元。直接融资同比增长6，588亿元，占社融增量比重达135.65%，较上月显著提升。
2. 人民币信贷转负：7月人民币贷款同比少增3，893亿元，为2002年以来第4次月度负值，反映实体需求不振。
3. 政府债券支撑：新增政府债融资12，440亿元，同比多增5，559亿元，专项债发行提速但置换债增量环比下降。
4. 股票融资活跃：非金融企业境内股票融资同比增加至505亿元，为两年来最高水平。

二、信贷需求分析

1. 企业端：
   • 票据融资强力支撑信贷数据（+8，711亿元）
   • 中长期贷款同比下降2，600亿元，创数据统计以来新低，显示资本开支意愿疲软
2. 居民端：
   • 短期贷款下降3，827亿元，与"618"消费淡季相关
   • 中长期贷款（多为房贷）下降1，100亿元，房价下行影响显现
   • 政策发力有望改善后续居民信贷行为

三、货币环境变化

1. M2与M1同步走高：
   • M2增速达8.8%，重回"高位运行"区间，财政存款释放是主要因素
   • M1增速达5.6%，"活期化"趋势明显，显示企业资金周转改善
   • M2-M1剪刀差收窄至3.2%，暗示存款结构优化和实体活跃度提升

四、政策信号解读

1. "反内卷"政策逐步落地，消费贷、企业贷款贴息将形成政策组合
2. 金融数据"挤水分"后，真实融资需求待释放
3. 基建项目贷款和存量债券置换政策发力，有望对冲企业贷款需求疲软

五、风险与展望

1. 企业中长期信贷需求仍显不足，需警惕投资加速不及预期
2. 货币政策或维持当前定向宽松节奏
3. 稳增长政策初见成效，但结构性问题仍待解决