深度报告-20241024-中泰证券-2024年冬春航季国内航司换季概览_大小航司现分化_下沉市场迎机遇_27页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

2024年冬春航季国内航司客运时刻总量与2023年同期基本持平，但较2019年同期有所增长。国内时刻总量略有下降，而国际时刻总量则有所上升，显示出国内航司在国际航线上的复苏趋势。

主要观点

• 总量变化：2024年冬春航季国内航司计划客运时刻总量较2023年同期下降0.01%，但较2019年同期增长17.26%。国内时刻总量较2023年下降0.96%，国际时刻总量较2023年增长16.23%，地区时刻总量较2023年下降12.10%。
• 区域恢复情况：亚洲地区时刻量占国际（含地区）总时刻量的84.54%，非洲、中东恢复较快，分别达到244%和142%，而北美仅恢复至2019年的18%。
• 航司分化：华夏航空在下沉市场表现突出，其国内时刻量同比大幅增长14.75%，而三大航的国内时刻总量同比略有下降。春秋航空是国内时刻总量较2019年增长最高的航司，涨幅达51%。
• 航线结构：大航司如国航、东航、南航等在核心城市（一线、新一线、二线城市）的时刻占比高，而华夏航空则专注于下沉市场，其下沉市场时刻量占比达51%，远高于其他航司。
• 城市分类：一至四线城市的时刻量同比下滑，而五线城市及县级市或其他城市的时刻量同比上涨，显示出下沉市场的发展潜力。

关键信息

国内时刻总量变化

• 2024年冬春航季国内时刻总量较2023年下降0.96%，但较2019年增长23.63%。
• 前五大机场国内时刻量较2023年略有下降，但较2019年增长明显。
• 北上广深互飞航线计划航班量同比下降，但仍是重要航线。

国际/地区时刻恢复情况

• 国际及地区时刻恢复至2019年同期的95%/79%，合计恢复至81%。
• 中东、非洲地区恢复最快，北美恢复最慢。
• 前20大目的地中，中国香港、新加坡、马来西亚等恢复超2019年同期。

航司时刻结构

• 国航核心城市时刻占比最高（82%），华夏航空下沉市场时刻占比达26%。
• 中国东航核心市场时刻占比较2019年上升4.5个百分点，华夏航空下沉市场时刻占比上升5个百分点。
• 五线城市及五线以下城市的时刻量同比涨幅明显，而大航司在核心城市的时刻量有所下滑。

航线结构

• 国内航线结构保持稳定，一线-新一线、一线-二线城市等航线占比稳定。
• 2024年冬春航季，一线-三线城市互飞航线占比有所下降，显示出对下沉市场的关注。

投资建议

• 下沉市场迎来发展机遇，重点推荐华夏航空。
• 春秋航空、吉祥航空有望受益于大航司在下沉市场的减少投入。
• 建议关注三大航司，其在国内时刻结构中仍占主导地位。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 油价上涨风险
• 汇率波动风险
• 数据更新不及时风险

总结

2024年冬春航季，国内航司整体表现稳定，但呈现明显分化。大航司在核心市场和国际航线上的表现突出，而华夏航空则在下沉市场中表现出强劲增长。随着国际航线的恢复和大航司对下沉市场的调整，华夏航空等小航司有望在下沉市场中获得更大的发展空间。投资建议关注华夏航空、春秋航空和吉祥航空，同时留意宏观经济、油价、汇率等因素对行业的影响。