深度报告-20220719-川财证券-深圳能源-000027.SZ-深度报告_聚焦成长的能源环保服务商_21页_1mb

深圳能源（000027）深度报告总结

公司概况

深圳能源是一家定位为低碳清洁、多元综合、国际化的综合城市能源和环保服务商，其业务涵盖能源电力、能源环保、能源燃气及能源国际四大板块，公司通过“四核双驱”模式（清洁电力、生态环保、综合燃气、能源国际为核心；能源科技、金融资本为驱动）推动业务发展。

战略规划

公司“十四五”战略目标是打造具有国际影响力的清洁能源与生态环保综合服务商，围绕“双区”（粤港澳大湾区与深圳先行示范区）建设，聚焦“30·60”双碳战略，推进绿色低碳发展，强化新能源开发，拓展能源环保和综合燃气业务。

主要业务板块

1. 能源电力板块

• 公司2021年新增装机容量375.91万千瓦，其中燃煤发电200万千瓦、天然气发电131万千瓦、水电2万千瓦、风电4.98万千瓦、光伏29.43万千瓦、垃圾发电8.50万千瓦。
• 截至2021年底，公司可控发电装机容量达1,650.02万千瓦，其中：
  • 燃煤发电：663.40万千瓦（占比40.21%）
  • 天然气发电：376万千瓦（占比22.79%）
  • 水电：101.15万千瓦（占比6.13%）
  • 风电：293.39万千瓦（占比17.78%）
  • 光伏发电：135.63万千瓦（占比8.22%）
  • 垃圾发电：80.45万千瓦（占比4.88%）
• 2021年公司清洁能源占比约60%，在粤港澳大湾区清洁电力市场中占据重要地位。

2. 能源环保板块

• 公司拓展了清运一体化、污泥处置、农林生物质发电、厨余垃圾处理、建筑垃圾资源化等业务。
• 截至2021年底，公司垃圾日处理能力达29,700吨（含试生产），同比增长10.82%；全年垃圾处理量达1,042.99万吨，同比增长18.33%。
• 公司在垃圾焚烧市场表现突出，获评E20“固废十大影响力企业”。

3. 综合燃气板块

• 公司加强燃气产业链布局，包括城市燃气、高压管网、LNG接收站和天然气贸易。
• 截至2021年底，公司拥有居民用户近60万户，工商业用户5,443户，燃气管网4,790公里。
• 2021年燃气板块销售气量18.99亿立方米，同比增长78.18%。

业务发展与市场拓展

• 公司在风电、光伏等可再生能源领域持续加大开发力度，2021年已投产装机容量合计429.02万千瓦。
• 探索新能源新业态，如特高压外送、矿山治理、光伏制氢、农光互补、共享储能、分散式风电等。
• 2021年新增备案新能源项目容量131.18万千瓦，包括：
  • 深能苏尼特左旗50万千瓦特高压风电项目
  • 贵州纳雍大闹地5.28万千瓦风电项目
  • 张家口奥运主题游览15万千瓦光伏示范项目
  • 鄂尔多斯市25万千瓦光伏制氢项目
  • 湖北万全镇9.9万千瓦渔光互补项目
  • 湖北深能云梦倒店乡10万千瓦农光互补项目
  • 淮安刘老庄8万千瓦光伏项目
  • 扬州小纪8万千瓦渔光互补项目

资本运作与股权结构

• 公司实际控制人为深圳市国资委，截至2021年底，其持有公司43.91%股份，为控股股东。
• 公司2022年一季度十大股东情况如下：
  1. 深圳市国资委：43.91%
  2. 华能国际电力股份有限公司：25.02%
  3. 深圳市资本运营集团有限公司：3.87%
  4. 香港中央结算有限公司：0.92%
  5. 广东电力发展股份有限公司：0.32%
  6. 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金：0.19%
  7. 深圳市投资控股有限公司：0.14%
  8. 深圳市亿鑫投资有限公司：0.13%
  9. 李翔华：0.12%
  10. 中国国际金融香港资产管理有限公司-客户资金2：0.11%

盈利预测与估值

• 2022-2024年盈利预测：
  • 营业收入：356.00亿元（+9.27%）、424.49亿元（+19.24%）、506.55亿元（+19.33%）
  • 归属于母公司净利润：26.06亿元（+22.45%）、33.98亿元（+30.41%）、45.26亿元（+33.17%）
  • EPS（每股收益）：0.55元、0.71元、0.95元
• 估值：
  • 2022年7月18日，股价6.81元，对应市值324亿元，PE（市盈率）约为12倍。
  • 2022-2024年PE预计为12、10、7倍，显示公司估值逐渐下降，但盈利增长预期明显。

风险提示

• 煤炭价格控制：若国家政策未能有效控制煤价，可能影响公司煤电业务利润。
• 新能源扩张进展：新能源项目推进不及预期可能影响公司增长动能。
• 智慧能源业务拓展：若智慧能源业务发展低于预期，可能影响公司整体战略实施。

投资建议

• 首次覆盖予以“增持”评级，认为公司受益于国家“双碳”战略及“双区”政策，未来增长潜力较大。
• 公司在清洁能源和环保领域具有显著优势，且通过多元化布局增强抗风险能力。

财务分析

资产负债表

• 2022年资产总计预计为149,338.74亿元，负债总计为97,740.48亿元。
• 公司资产规模稳步增长，负债结构保持稳定。

现金流量表

• 2022年一季度经营性现金净流量为22,593.21亿元，投资性现金净流量为63.37亿元。
• 公司现金流状况良好，具备较强的资本运作能力。

利润表

• 2022年一季度净利润为5.18亿元，同比增长15.24%。
• 公司盈利能力逐步恢复，受益于煤价控制及新能源业务增长。

总结

深圳能源在“双碳”和“双区”政策推动下，持续向清洁能源与环保领域转型，已形成多元化的业务布局。公司具备较强的技术和资本实力，通过不断拓展新能源项目和深化环保产业链，提升整体竞争力。未来盈利预测显示公司收入和利润将稳步增长，估值逐步修复，因此被给予“增持”评级。然而，其仍需面对煤炭价格波动、新能源项目进展及智慧能源拓展等风险。