20210314-国金证券-食品饮料行业研究_基本面依旧强劲_估值步入性价比区间_14页_1mb

报告摘要

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了食品饮料行业的整体表现与子行业动向，指出当前板块估值处于历史低位，具备较高的投资性价比。各子板块中，白酒、调味品、乳制品和休闲食品均表现出一定的基本面优势，具备增长潜力。

主要观点

白酒板块

估值回调：白酒板块近期股价调整明显，主要由于前期涨幅过大、疫情逐步弱化及趋势资金扰动。
基本面强劲：一二线龙头酒企春节动销旺盛，一季度开门红确定性较高。渠道及终端库存处于历史偏低水平，预计21Q2“业绩持续高增+挺价提价”逻辑强劲。
长期趋势：疫情加速了行业集中度提升，龙头公司护城河稳固，行业格局确定性加强。
投资建议：建议关注高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及改革标的（洋河、酒鬼、汾酒、古井）。

啤酒板块

销量与价格：2020年重啤、珠啤、百威亚太销量同比分别为+3%、-5%、-10%，吨价同比分别为+4%、+5%、-1%。华润、青啤销量低个位数下滑。
高端化趋势：高端化进程逻辑不变，预计21年喜力、SuperX放量，22年马尔斯绿、雪花纯生等加速。
投资建议：首推华润啤酒，关注青啤、重啤。

调味品板块

动销两旺：B端与C端动销表现良好，餐饮需求回暖，就地过年利好居家消费。
渠道备货积极：经销商回款海天、中炬、天味1-2月同增约15%、15-17%、50%+，恒顺12月及1月累计同增20%+，千禾Q1预计同增40%+。
投资建议：建议关注动销紧俏的居家消费高端调味品及复合调味料，推荐千禾味业、中炬高新。

休闲食品板块

估值回调：板块存在调整，主要为消化前期高估值。
增长确定性：建议关注基本面稳健、收入增长确定性强的公司，如盐津铺子和绝味食品。
增长驱动：盐津铺子新品培育能力强，烘焙类产品高增，新品辣条和果干正在放量；绝味食品单店营收改善，预计营收增速达20%。

乳制品板块

促销力度减弱：伊利、蒙牛常温大单品促销力度减弱，春节旺季费用投放低于去年。
成本与利润：原奶成本上涨压力较大，费用投放下降，竞争格局有望优化。
业绩预期：伊利股份2021年Q1营收增速有望达到20%以上，利润端增速有望达70%以上。
投资建议：建议关注伊利股份。

关键信息

估值水平：食品饮料板块整体市盈率（TTM）为59倍，低于2019年的65倍估值中枢，处于较低位置。
市场表现：上周食品饮料（申万）指数下跌3.35%，板块整体表现不佳，但黄酒板块是唯一上涨的子板块。
个股表现：涨幅前列的有汤臣倍健（+19.44%）、兰州黄河（+12.76%）、金枫酒业（+10.26%）等；跌幅前列的有煌上煌（-17.78%）、重庆啤酒（-12.26%）、古井贡酒（-11.68%）等。
沪深港通持股：白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖持股比例分别为7.72%、5.37%、2.36%；伊利股份持股比例为12.74%。
行业数据：
- 白酒产量2020年12月为98.1万千升，同比上升9.1%。
- 茅台批价突破3200元/瓶，五粮液约970-980元/瓶，国窖约900元/瓶。
- 乳制品主产区生鲜乳平均价为4.29元/公斤，同比增长13.8%。
- 2020年12月我国进口啤酒数量同比下降24.15%，但平均单价上升17.29%。
- 大麦价格持续上涨，2021年3月12日为2395元/吨，较上月上涨4.47%。
行业事件：
- 河北、江苏等地的食品饮料企业发布年报或公告。
- 陕西杏花村汾酒集团有限公司企业类型变更。
- 支付宝春季奶茶消费报告显示中老年人奶茶消费增长25%，南方人更爱喝奶茶。
- 光明牧业与阜阳市阜南县政府签署合作协议，建设生态智慧牧场。
- 东北大豆现货价格快速上涨，期货价格同比上涨50%。