20231015-国金证券-食品饮料行业研究_秋糖反馈平稳_关注龙头长期性价比机会_11页_1mb

食品饮料行业周报摘要

白酒板块分析

• 秋糖反馈：渠道观点与节前/节后反馈吻合，主要关注茅台的“母鸡带小鸡”战略可能导致普茅驱动价格天花板降低；五粮液因弱处境止步千元价位；酱酒军团价格倒挂和渠道库存导致次高端调整；地方强势品牌压库，中高端渠道库存增加。
• 酒企建议：
  • 扩大需求：领袖酒企引领降度降容，区域扩张全省化、全国化、国际化，重点关注东南亚市场；所有企业实现区域扩张。
  • 提升竞争优势：高端品牌价格突围、管理供需；省级品牌产品升级与区域扩张对抗产业周期；次高端聚焦细分价位。
  • 降净利率提投入：为商家减负，强化“厂-商-端”共建。
• 市场动态：茅台批价节后回落（整箱2950元 vs 节前2970元），散瓶批价明显下降，可能与礼赠需求扰动有关。预计后续批价企稳。板块性价比高，建议加大配置，核心标的估值安全垫足。推荐高端及赛道龙头、区域强势品种和次高端标的。

啤酒板块分析

• Q3表现：高端产品表观增速放缓，但高端占比提升，ASP增速维持；华润次高及以上产品增速稳定。低价包材引入可能降低24年大麦价格。
• 展望：餐饮、夜场恢复强，24年龙头公司PE约20倍，建议关注布局机会。

休闲食品分析

• Q3表现：小零食环比改善，收入增速预计35-40%，关注新渠道和新产品。卤味单店收入继续改善，成本下降（鸭副价格降幅大），Q4预计释放压力。

调味品分析

• 基础调味品：9月备货带动环比提速，库存改善。
• 酵母与复调：新榨季成本改善带来利润弹性，复调销售结构优化，C端库存增长。
• 建议：把握估值回调，关注成本改善弹性。

市场行情回顾

• 指数表现：申万食品饮料指数环比下跌2.33%，个股涨跌分化，莲花健康、海天味业等涨幅居前，*ST西发、酒鬼酒等跌幅较大。
• 沪港通：白酒龙头持股比例小幅变化；消费品板块国际公司持股维持。

风险提示

• 宏观经济下行：影响消费情绪。
• 区域竞争：厂商政策调整。
• 食品安全：声誉风险。

行业数据更新

• 白酒：8月产量同比下降，飞天批价环比微调。
• 乳制品：生鲜乳价格同比下降。
• 啤酒：产量下降，进口量小幅增长。

公司公告与会议

• 前三季度业绩预告：多家公司净利润预增，如汤臣倍健、百润股份。
• 行业会议：中国国际酒业博览会强调浓香白酒高质量发展。

投资评级

• 推荐：买入/增持白酒高端、啤酒龙头企业；中性评级对消费波动敏感。