20210314-华泰证券-食品饮料行业周报（第十周）_14页_1mb

行业周报（第十周）总结

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现分化，白酒板块在春节后出现回调，但基本面依然强劲，估值逐步回归合理区间。乳制品、调味品、啤酒等子行业均呈现不同程度的上涨。行业研究机构华泰研究认为，白酒板块在需求韧性、消费升级和格局优化的支撑下，中长期仍具备增长潜力，建议关注高端和次高端白酒的配置价值。同时，线上销售表现亮眼，尤其在春节旺季期间，白酒和保健品实现显著增长。

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主要观点

1. 白酒板块回调与估值修复

   • 上周中信白酒指数下跌2%，板块整体调整，高端白酒如茅台、五粮液、泸州老窖分别下跌22.1%、22.8%、32.9%。
   • 高估值压力和流动性预期收紧是主要诱因，但春节动销良好，市场情绪有望修复。
   • 中长期看，白酒行业进入存量竞争阶段，龙头企业马太效应凸显，高端白酒仍具成长性。

2. 白酒细分市场表现

   • 高端白酒：春节需求旺盛，茅台供不应求，批价上涨30-50元，预计21Q1营收增长15%左右；五粮液和泸州老窖也表现出色，批价坚挺，渠道管理良好。
   • 次高端白酒：整体需求向好，预计21Q1营收增长较快，部分公司如汾酒、洋河、古井贡酒、今世缘、酒鬼酒表现尤为亮眼。
   • 中低端白酒：中小企业或加速出清，全国化品牌优势明显。

3. 线上销售亮眼

   • 1-2月白酒线上销售表现强劲，阿里渠道销售额25.0亿元，同比+23%，其中客单价大幅提升。
   • 保健品线上销售额41.5亿元，同比+51%，延续高增长态势。
   • 啤酒线上销售增长8%，主要受“年货节”促销影响。

4. 重点公司动态

   • 中炬高新发布业绩快报，2020年营收/归母净利同比+9.6% / +24.0%。
   • 五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等公司被重点推荐，预计21Q1营收增长显著。

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关键信息

重点推荐公司

公司名称	评级	收盘价（元）	目标价（元）	EPS（元）	P/E（倍）
五粮液	买入	264.45	389.34	5.13 / 6.18 / 7.23	59.03 / 42.79 / 36.58
贵州茅台	买入	2026.00	2880.75	32.80 / 36.22 / 41.75	61.77 / 55.94 / 48.53
泸州老窖	买入	210.69	297.00	3.17 / 3.99 / 4.95	66.46 / 52.80 / 42.56
古井贡酒	买入	192.00	276.00	4.17 / 4.29 / 5.52	46.04 / 44.75 / 34.78
洋河股份	买入	165.58	236.04	4.90 / 4.96 / 5.62	33.79 / 33.38 / 29.46
酒鬼酒	增持	140.20	199.95	0.92 / 1.46 / 2.15	152.39 / 96.03 / 65.21
山西汾酒	买入	312.80	325.72	2.22 / 3.56 / 4.79	140.90 / 87.87 / 65.30

重点公司概览

• 五粮液：2020年业绩稳健增长，春节旺季表现强劲，批价坚挺，预计21Q1营收增长20%。
• 贵州茅台：直营渠道优化，高端酒需求旺盛，预计21Q1营收增长15%。
• 泸州老窖：国窖1573挺价成功，渠道库存低位，预计21Q1营收增长30%。
• 山西汾酒：混改收官，产品结构优化，青花高增，玻汾控量，预计21Q1营收增长45%。
• 古井贡酒：省内消费升级，省外扩张加速，预计21Q1营收增长30%。
• 洋河股份：梦之蓝卡位次高端，基本面改善，预计21Q1营收增长15%。
• 酒鬼酒：内参品牌高成长，渠道变革释放动能，预计21Q1营收增长90%。

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风险提示

1. 市场需求不达预期：春节后消费复苏不及预期可能影响业绩表现。
2. 市场竞争激烈：白酒行业竞争加剧，尤其是次高端市场。
3. 食品安全问题：影响品牌价值和市场信心。
4. 宏观经济不及预期：经济下行可能抑制消费，影响白酒需求。
5. 政策变动：如消费税调整、供应链变化等。

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行业动态

• 乳制品行业：疫后健康意识提升带动白奶动销增长，成本上涨背景下提价落地。
• 调味品行业：B端餐饮恢复和C端刚需推动需求增长，高端化趋势明显。
• 啤酒行业：消费升级下高端化趋势加速，供需双轮驱动。
• 线上销售表现：白酒、休闲食品、乳制品、调味品和保健品均实现线上增长，尤其白酒和保健品增长显著。
• 政策与行业趋势：多地加强食品安全监管，推动绿色低碳发展，倡导消费升级，关注葡萄酒产业振兴。

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总结

白酒板块在春节后回调，但估值已逐步回归合理区间，基本面强劲，中长期增长动能充足。次高端白酒需求回升明显，高端白酒仍具定价权优势。线上销售表现亮眼，尤其是白酒和保健品。重点推荐高端白酒五粮液、贵州茅台、泸州老窖，次高端推荐古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、酒鬼酒等。行业面临竞争加剧、食品安全、政策调整等风险，但整体仍具备配置价值。