20250316-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_周专题_政策春风至_加快乳业复苏_8页_630kb

报告摘要

食品饮料行业跟踪周报总结

核心内容

本报告围绕政策春风至，加快乳业复苏这一周专题，重点分析了生育补贴政策对乳制品行业的影响，同时对食品饮料板块进行了核心推荐与风险提示。

主要观点

1. 育儿补贴政策对乳业的提振作用

政策背景：2025年3月16日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，提出研究建立育儿补贴制度，为全国其他城市提供政策参考。
呼和浩特市政策亮点：
- 生育一孩一次性发放育儿补贴1万元；
- 生育二孩发放5万元，每年1万元直至孩子5周岁；
- 生育三孩及以上发放10万元，每年1万元直至孩子10周岁；
- 产妇“一杯奶”生育关怀行动，连续提供一年，价值3000元电子券。
政策效果预期：该政策覆盖1-3胎家庭，补贴力度高于其他省市，有助于提升生育意愿，拉动乳制品消费。

2. 乳业行业复苏预期

供需改善：2024年行业供大于求矛盾突出，竞争加剧导致乳企盈利能力承压。当前奶价低迷，牧场加速淘汰，2025年1月末奶牛存栏量环比/同比分别减少0.5% / 4.8%。
政策带动需求：随着生育补贴政策逐步落地，预计2025年行业供需将加速改善，上游牧场经营情况有望好转，下游乳企盈利能力持续回暖。
市场前景：婴配粉和奶酪市场因出生人口承压及宏观经济疲软而持续疲软，但政策刺激有望挖掘潜在需求，推动行业复苏。

关键信息

1. 乳制品板块推荐逻辑

行业供需改善+生育政策刺激：
- 推荐：蒙牛乳业（低估值+高业绩弹性）、伊利股份（低估值高股息）。
生育政策刺激：
- 推荐：妙可蓝多（协同效应逐步释放，高业绩弹性）；建议关注：中国飞鹤（低估值高股息）。
行业供需改善：
- 推荐：天润乳业（高奶源自给率+高业绩弹性）；建议关注：新乳业、现代牧业、优然牧业。

2. 白酒板块分析

基本面见底：2024Q3-Q4白酒行业基本面加速探底，优质白酒企业2025年Q1已见底。
政策利好：2025年流动性改善叠加顺周期政策落地，白酒板块表现可期。
推荐个股：
- 今世缘、山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒：春节动销居前，增长预计靠前。
- 泸州老窖、古井贡酒：数字化运营领先，春节开瓶数据优秀，估值修复空间较大。
- 重点推荐：珍酒李渡、五粮液；关注：舍得酒业。

3. 大众品与零食板块

大众品推荐：
- 东鹏饮料、安井食品、伊利股份：头部品种持续推荐。
- 顺周期板块：宝立食品、立高食品、天味食品、颐海国际、千味央厨。
零食板块：
- 成长领先：推荐万辰集团，关注盐津铺子（稳健且成长被低估）、三只松鼠、西麦食品、甘源食品。

风险提示

原材料成本波动预期；
行业竞争加剧风险；
食品安全问题。

行业走势与数据支持

图1：2000-2024年我国出生人口数量及出生率（数据来源：国家统计局，东吴证券研究所）；
图2：2018-2025年1月我国奶牛存栏量（万头）；
图3：2022-2024Q3主要乳企单季度销售净利率同比；
图4：2009-2024E我国婴配粉市场规模及同比；
图5：2009-2024E我国奶酪市场规模及同比。

表格支持

表1：我国多地推出生育补贴政策（数据来源：各地区政府网，渔鑫发布公众号，新华社，东吴证券研究所）；
表2：主要乳企盈利预测（数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：伊利/蒙牛/天润/妙可均为东吴证券预测数据，其余为Wind一致预测；数据截止到2025年3月15日，港元汇率为2025年3月15日的0.923）。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

总结

生育补贴政策的出台为乳制品行业带来了需求端的提振，特别是呼和浩特市的政策力度超预期，有望成为全国其他城市的政策参考。随着政策逐步落地，行业供需有望加速改善，乳企盈利能力有望回暖。在投资推荐方面，重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、妙可蓝多等具备高业绩弹性的企业，同时关注天润乳业、中国飞鹤等低估值高股息标的。白酒板块在2025年有望受益于流动性改善和顺周期政策，推荐今世缘、山西汾酒、贵州茅台等优质企业。整体来看，食品饮料行业在政策支持下具备复苏潜力，但需警惕原材料成本波动、行业竞争加剧及食品安全等风险。

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