20260407-浙商证券-晨光股份-603899.SH-晨光股份2025A业绩点评报告_文创龙头行稳致远_拟分拆科力普助长远成长_4页_411kb

晨光股份（603899）2025A业绩点评报告总结

核心内容概述

晨光股份作为文创行业的龙头企业，在2025年实现了营业收入251亿元，同比增长4%，但归母净利润为13.1亿元，同比下降6%。尽管整体净利润下滑，但公司传统核心业务、科力普和零售大店业务均展现出不同程度的回暖和成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 传统核心业务表现

• 2025年传统核心业务收入为88.5亿元，同比下降5%。
• 公司通过功能+情绪文具的产品结构优化，推动传统主业表现优于文具行业整体。
• 预计2026年传统文具货盘优化后将出现业绩拐点，回暖趋势明确。

2. 科力普业务复苏

• 2025年科力普实现收入超150亿元，同比增长9%，净利润为3.4亿元，净利率约为2.2%。
• Q4单季收入同比增长15%，净利率提升至2.5%，显示业务已恢复正常经营节奏。
• 公司计划分拆科力普至港股，预计分拆后其融资能力、品牌影响力和市场竞争力将显著提升，有助于公司长期发展。

3. 零售大店业务增长

• 2025年零售大店业务收入为15.9亿元，同比增长7%。
• 九木杂物社贡献了15.4亿元收入，同比增长9%，全年门店数超过860家，净开店119家。
• 2025年零售大店业务净利润为-0.8亿元，净利率为-5%，但公司仍积极布局，期待后续增长。

4. 股东回报措施

• 公司拟将回购的517.5万股股份用于注销并减少注册资本，以提升每股收益和股东回报。
• 2025年计划现金分红超9亿元，占净利润比例约70%，对应股息率约4%，彰显公司对股东回报的重视。

5. 盈利预测与估值

• 2026-2028年公司预计收入分别为278亿元、310亿元和346亿元，同比增长分别为11%、12%和11%。
• 归母净利润预计分别为15.1亿元、16.9亿元和18.9亿元，同比增长分别为15%、12%和12%。
• 对应PE分别为16X、14X、12X，公司维持“买入”投资评级。

财务表现概览

营业收入与利润

财务比率

现金流量

风险提示

• 政策风险：双减政策可能导致文具市场需求大幅下滑。
• 业务拓展风险：新业务客户开拓及新品销售可能不及预期。
• 市场波动风险：市场环境变化可能影响公司整体业绩表现。

投资建议

• 公司作为文创行业龙头，核心业务稳健，科力普分拆计划有助于提升其长期成长潜力。
• 零售大店业务持续增长，九木杂物社表现突出。
• 公司注重股东回报，通过回购注销和高比例分红传递信心。
• 维持“买入”投资评级，未来三年业绩有望稳步增长。

附录：分析师信息

• 分析师：史凡可

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• 分析师：褚远熙

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