20230325-五矿期货-铜周报_供需偏紧_但有一定转弱预期_43页_3mb

铜周报2023/03/25总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月25日铜市场的整体表现，涵盖了供需、期现市场、利润库存、进出口、资金面等多个方面，整体呈现供需偏紧但有转弱预期的格局。

主要观点

• 供应端：铜精矿加工费止跌回升，冶炼收入改善；粗铜加工费维持稳定，冷料供应相对宽松。紫金矿业2023年铜矿权益产量预计增加约14.7万吨。
• 库存端：三大交易所库存减少2.4万吨，上期所、LME和COMEX库存分别下降2.1万吨、0.2万吨和0.1万吨；上海保税区库存减少1.6万吨，全球显性库存继续下降。
• 需求端：国内需求回暖，精铜制杆企业开工率维持高位；废铜替代优势增强，精废价差扩大至2329元/吨。
• 期现市场：上周铜价反弹，沪铜主力上涨3.78%，伦铜上涨3.87%；现货市场升水扩大，LME现货贴水缩小。
• 进出口情况：1-2月净进口精炼铜49.2万吨，同比下降12.6%；进口窗口关闭，进口亏损扩大。
• 资金面：CFTC基金持仓维持净空，LME投资基金多头持仓占比下降，显示市场情绪偏空。

关键信息汇总

1. 供需平衡分析

2. 期现市场表现

• 沪铜主力：周涨幅3.78%，周五报69,300元/吨，现货升水85元/吨。
• 伦铜3M：周涨幅3.87%，周五报Cash/3M贴水9.8美元/吨。
• 基差：国内现货基差小幅走弱，LME现货贴水缩小。
• 沪伦比值：受人民币升值影响，比值延续回落。

3. 进出口盈亏与库存变化

• 进口盈亏：上周进口亏损扩大，3月期合约进口亏损比例扩大。
• 库存变化：三大交易所库存减少2.4万吨，上海保税区库存减少1.6万吨。
• LME库存：库存减少0.2万吨，亚洲库存增加，欧洲和北美库存减少；注销仓单比例提高。

4. 供给与需求动态

• 供给端：2月中国精炼铜产量90.8万吨，同比增长6.5%；1-2月进口铜精矿463.5万吨，同比增长11.7%。
• 需求端：2月国内制造业PMI回升至荣枯线以上，显示制造业回暖；铜下游行业中，发电设备产量大幅增长，汽车产量同比下滑。

5. 下游企业开工率

• 精铜制杆：2月开工率季节性回升，预计3月继续提升。
• 废铜制杆：2月开工率环比提高，预计3月小幅提升。
• 漆包线与电线电缆：开工率环比提升，预计3月延续增长。
• 铜管与黄铜棒：开工率显著回升，预计3月铜管开工率大幅提升，黄铜棒开工率略升。
• 铜板带与铜箔：铜板带开工率环比提升，铜箔开工率回落，预计3月铜箔开工率回升但仍低于去年同期。

6. 资金面与持仓

• CFTC基金净多持仓：截至3月21日，维持净空，净空比例6.8%。
• LME投资基金：多头持仓占比环比下降，显示市场情绪偏空。

交易策略建议

市场展望

• 价格走势：国内铜库存延续去化，需求回暖支撑铜价，但供需仍有转弱预期，若库存降幅收窄，铜价或震荡偏弱。
• 沪铜主力运行区间参考：66800-69600元/吨。

总结

本周铜市场整体表现偏强，但需关注国内库存变化及海外经济下行风险。国内需求回暖，库存去化加快，支撑铜价；但铜精矿加工费回升及进口亏损扩大对价格形成压力。未来需密切关注国内库存变化、海外制造业PMI数据及美元指数走势，以判断铜价走势。