20230325-五矿期货-油脂周报_止跌迹象初显_36页_1mb

止跌迹象初显

核心内容概述

本报告为2023年3月25日的油脂周报，由五矿期货农产品组张正撰写。报告分析了当前油脂市场的基本面、期现市场、利润库存、供给和需求端情况，并给出了相应的交易策略建议。整体来看，油脂市场短期跌幅较大，但棕榈油和豆油出现止跌迹象，菜油则因基本面较弱仍承压。

主要观点

1. 马棕油

• 产量与出口：1-20日产量环比减少6.03%，出口环比增加30.38%。3月预计小幅降库，但月内产量降幅和出口增幅不断调低，后续将进入增产周期。
• 出口压力：斋月备货结束，欧洲菜油价格偏低，中印库存偏高，不利于马棕出口，出口难见好转。
• 库存与消费：3月库存预计小幅下滑，但短期库存压力仍大，中期有去库预期。
• 价格走势：短期破位下行，跌幅较深，但有止跌迹象，若宏观偏暖则可能跟随反弹。

2. 美豆

• 基本面承压：阿根廷降雨未能挽回产量损失，巴西大豆收割进度加快，供应压力凸显。
• 出口数据：巴西升贴水走低，美豆出口不及预期，显示供应压力增加。
• 进口利润：广东进口大豆压榨利润为-266.65元/吨，处今年偏低水平，显示成本压力。

3. 国内油脂

• 库存变化：棕榈油库存100.63万吨（较上周减少0.94万吨），豆油库存67.41万吨（较上周减少6.84万吨），菜油库存16.57万吨（较上周减少0.71万吨）。
• 供需格局：
  • 菜油：因菜籽到港量大，有强累库预期，基本面最弱。
  • 豆油：短期消费偏好，累库预期不强。
  • 棕榈油：短期库存压力仍大，但中期有去库预期。
• 价格走势：短期油脂跌幅较大，棕榈油和豆油出现止跌迹象，菜油仍承压。

关键信息

1. 期现市场

• 棕榈油：广东24度棕榈油价格为7350元/吨，周跌7.43%；主力合约基差稳中有涨。
• 豆油：张家港一级豆油价格为8550元/吨，周跌4.89%；基差弱稳。
• 菜油：江苏四级菜油价格为8750元/吨，周跌6.62%；基差坚挺。
• 期现结构：油脂月间价差延续震荡格局，基本面矛盾不突出。

2. 利润与库存

• 进口利润：马来西亚棕榈油进口利润倒挂，广东进口大豆压榨利润为负，显示成本压力。
• 库存情况：棕榈油库存高位，豆油库存压力不大，菜油库存有强累库预期。

3. 供给端

• 马来西亚棕榈油：2月产量125.13万吨，出口111.43万吨，库存211.95万吨，环比下降。
• 印尼棕榈油：10月产量500万吨，出口365.4万吨，库存337.6万吨。
• 油料进口：中国2月进口大豆704万吨，环比减少22.8%，同比增加38.3%；进口菜籽40.84万吨，环比减少24万吨，同比增加34.31万吨。预计4-5月大豆到港量均处近年偏高水平。

4. 需求端

• 消费表现：餐饮收入及工业增加值当月同比明显回升，消费好转预期强。
• 油厂成交：棕榈油周成交量大幅减少，豆油近期成交有所好转，主要受09合约及五一备货需求影响。

交易策略建议

• 套利策略：推荐“买05棕榈油空05菜油”，盈亏比2:1，推荐周期未来半年，核心逻辑为菜系供需转宽松，棕榈油基本面相对较好。
• 操作建议：短期油脂跌幅较大，棕榈油及豆油止跌迹象显现，可观望或关注棕榈油05企稳后的短多机会；前期空菜油多棕榈油头寸逻辑未变，可继续持有。

数据来源

• USDA
• WIND
• 文华财经
• 五矿期货研究中心
• 我的农产品网
• 上海钢联
• Mysteel

附图说明

• 棕榈油、豆油、菜油现货及基差图
• 油脂期现结构图
• 油脂间价差图
• 油料进口量及棕榈油供需平衡表图
• 棕榈油产业链图示
• 大豆种植季节性图示

免责声明

本报告基于可靠资料来源，力求提供精确数据和客观分析，但对任何可能由此产生的损失不承担责任。报告不提供量身定制的交易建议，建议交易者独立评估交易策略，并咨询专业财务顾问。文中观点仅供参考，不构成买卖建议。