20250324-国盛证券-中煤能源-601898.SH-业绩略超预期_降本增效成效显著_3页_793kb

报告摘要

中煤能源（601898.SH）总结

核心内容

中煤能源于2024年发布业绩报告，整体表现略超预期。尽管煤炭和化工产品价格下行，公司通过降本增效措施，有效提升了盈利能力。公司2024年营业收入约为1893.99亿元，同比下降1.9%；归母净利润约为193.23亿元，同比下降1.1%。其中，2024年第四季度营业收入同比增长33.3%，归母净利润同比增长65.5%，显示出较强的季度业绩弹性。

主要观点

煤炭业务：2024年公司煤炭产销分别为13757万吨和28483万吨，同比微增2.5%和0.0%。自产动力煤和焦煤产销分别同比增长2.3%和4.0%。尽管煤炭售价同比分别下降6.2%和9.5%，但通过降本增效，自产煤单位销售成本同比减少8.2%，显著改善了利润空间。
化工业务：2024年化工业务实现产销569.0万吨和584.2万吨，同比分别下降5.7%和4.7%。在尿素和硝铵价格下跌、聚烯烃价格基本持平的情况下，受益于成本控制和原料采购价格下降，实现毛利31.12亿元，展现出良好的管理能力和协同效应。
战略布局：公司持续推进“两个联营”项目，包括平朔矿区多业耦合园区和蒙陕区域“煤-电-化-新”产业链建设，多个新项目如低热值煤电、光伏、煤电一体化及聚烯烃项目正在有序建设，有望成为新的增长点。
投资建议：公司2024年末每股派发现金0.258元，叠加中期0.221元，全年累计派发0.479元，分红比例达33%，对应A股股息率4.7%、H股股息率6.4%。若叠加特别派息0.113元，分红比例将达40.65%。基于盈利预测调整，预计2025-2027年归母净利润分别为164亿、176亿、187亿，对应PE分别为8.3、7.7、7.3倍。维持“买入”评级。
风险提示：煤价下跌风险、分红不及预期、资本开支较高。

关键信息

财务表现

营业收入：2024年为1893.99亿元，同比下降1.9%；2025-2027年预计分别为157694亿元、166018亿元、171086亿元，增速分别为-16.7%、5.3%、3.1%。
归母净利润：2024年为193.23亿元，同比下降1.1%；2025-2027年预计分别为164亿、176亿、187亿，增速分别为-14.9%、7.2%、6.1%。
每股收益：2024年为1.46元/股，2025-2027年预计分别为1.24元、1.33元、1.41元。
净利润率：2024年为10.2%，2025-2027年预计分别为10.4%、10.6%、10.9%，呈上升趋势。
ROE：2024年为12.7%，2025-2027年预计分别为10.1%、10.1%、10.0%，略有下降。
P/E：2024年为7.0倍，2025-2027年预计分别为8.3、7.7、7.3倍。
P/B：2024年为0.9倍，2025-2027年预计分别为0.8、0.8、0.7倍。
现金：2024年为84353亿元，较2023年略有下降。
负债合计：2024年为165718亿元，较2023年减少。
资产负债率：2024年为46.3%，预计2025-2027年将进一步下降至38.5%。