20230830-开源证券-恒顺醋业-600305.SH-公司信息更新报告_短期承压_期待改善_4页_862kb

恒顺醋业（600305SH）投资分析总结

评级与目标

• 投资评级：增持（维持）
• 核心业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为20亿、24亿、29亿元，同比增长44.8%、20.6%、21.0%。

业绩表现与展望

• 2023上半年：营收114亿，同比下降37%；净利12亿，同比下降34%。
• 2023Q2：营收53亿，同比下滑139%，主要原因为上年同期房销售业务高基数。醋、酒、酱系列同比下降明显，复调等新品类增长较快。
• 四季度预期：市场逐渐转暖，预计季度扭亏，盈利增速高于上半年。

关键因素

• 毛利率上涨3.2个百分点，主要系去年同期房销售业务拉低基数。
• 销售费用上升，新品推广力度加大。
• 净利率提升，重点品类毛利率增长显著。

战略与运营

• 着力发展食醋全品类及复合调味品，新品贡献率达54%。
• 加快渠道拓展，省内市场份额扩大，外省渗透待加强。
• 定增落地，提升产能以支撑未来增长。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场拓展不及预期
• 原料成本波动风险

附：财务数据摘要

• 2023E估值：
  • PE（51x/43x/35x）分别为51.7/42.9/35.4倍。
  • 毛利率提升至35.6%，净利率约7-9%区间。