20231101-中航证券-悦安新材-688786.SH-2023Q3点评_盈利性环比提升_关注折叠屏消费新趋势_5页_1mb

悦安新材 (688786) 2023Q3点评总结

核心内容

悦安新材在2023年前三季度实现营业收入2.69亿元，同比减少21.9%，归母净利润5908万元，同比减少25.4%。尽管营收承压，但公司盈利能力有所改善，Q3实现营收8896万元，归母净利润2116万元，扣非后归母净利润2043万元，其中扣非后净利润同比提升4.7%，环比提升6.7%。公司单季度基本EPS为0.25元，反映其在市场压力下仍保持一定的盈利韧性。

主要观点

业绩表现

• 2023Q3营收环比下降11.5%，主要受雾化合金粉产品均价下行影响。
• Q3毛利率提升至43.4%，环比增加6.0个百分点，主要得益于高附加值羰基铁粉产品占比提升。
• Q3净利率提升至23.3%，环比增加2.1个百分点，但期间费用率上升3.84个百分点，其中财务费用率上升2.98个百分点，主要与Q2的存款利息收入及贷款贴息有关。

产品结构优化

• 公司正逐步从高价的钴铬系列粉向单价更低的铁基系列粉转型，推动产品结构优化。
• 高附加值羰基铁粉产品占比提升，带动整体毛利率上升，增强盈利能力。

新工艺与新趋势

• 3D打印和MIM工艺在消费电子领域应用增长，公司产品受益于这一趋势。
• 苹果、荣耀等头部企业推动3D打印零部件的批量化生产，公司IPO项目投建的3D打印用粉末有望受益。
• MIM工艺在折叠屏手机中应用广泛，公司金属注射成型喂料将受益于折叠屏市场增长。

关键信息

产能扩张

• 公司当前拥有约1.3万吨年产能，IPO项目“年产6,000吨羰基铁粉等系列产品项目（一期）”和“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”预计2023年9月投产，羰基铁粉年产能将提升至11,200吨。
• 计划投资不超过30亿元，在宁夏建设“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”，预计2025/2027/2029年分别增加3,000/27,000/70,000吨年产能，产能扩张CAGR约为55%。

成本与价格策略

• 低成本羰基铁粉方案将帮助公司切入新的应用领域，同时提升现有领域的渗透率。
• 公司计划将基础版羰基铁粉售价从4万元/吨降至2万元/吨左右，保持40%以上的毛利率。

投资建议

• 给予“买入”评级，预计公司2023-2025年营业收入分别为4.06/5.87/7.95亿元，同比增长-5.0%/44.4%/35.5%。
• 归母净利润预计分别为0.88/1.31/1.80亿元，同比增长-11.1%/49.5%/37.2%。
• 对应PE分别为41X/27X/20X，成长空间值得期待。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 项目投产进度不及预期
• 下游需求不及预期
• 下游应用拓展不及预期

财务数据概览

营收及增速

归母净利润及增速

毛利率与净利率

市场估值

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）

研究团队信息

• 中航证券新材料团队：擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团产业背景，研究体系覆盖航空新材料、新能源材料、轻量化材料等，注重投研一体化。

联系方式

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  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
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