20220616-中航证券-2022年5月经济数据点评_5月经济弱复苏_6月是重要政策观察窗口期_11页_1mb

2022年5月经济数据点评总结

核心内容

2022年5月中国经济呈现弱复苏态势，但复苏动能仍较弱，政策效果成为6月的重要观察窗口。消费、制造业投资、基建投资有所改善，但房地产投资和消费仍显疲软，整体经济复苏面临多重隐忧。

主要观点

1. 消费：疫情缓解，但复苏不充分

• 社零数据：2022年5月社会消费品零售总额（社消）同比-6.7%，环比+0.05%，为今年2月以来首次环比转正，但仍为历年5月最低值，明显低于疫情前水平。
• 市场预期：市场预期社消同比-7.6%，实际数据略好于预期。
• 分项表现：
  • 城镇社消同比-6.7%，乡村社消同比-6.3%。
  • 商品零售同比-5.0%，餐饮收入同比-21.1%。
  • 限额以上社消同比-6.5%，较4月大幅改善。
• 商品类别拉动：5月有5类商品拉动社消为正，较4月增加1类，但仍有10类商品同比增速为负，其中汽车、服装、家用电器等拖累明显。
• 消费复苏前景：随着疫情进一步消退、刺激政策发力和居民活动恢复，预计6月社消将改善，但能否转正仍存不确定性。

2. 固定资产投资：小幅改善，房地产仍是拖累项

• 固投总体：2022年1-5月固投同比+6.2%，较1-4月下降0.6PCTS。
• 分项表现：
  • 制造业投资同比+10.6%，较1-4月下降1.6PCTS。
  • 基建投资同比+8.16%，较1-4月下降0.1PCTS。
  • 房地产开发投资同比-4.0%，较1-4月下降1.3PCTS。
• 5月数据：
  • 制造业投资同比+7.1%，较4月+0.7PCTS。
  • 基建投资同比+7.9%，较4月+3.6PCTS。
  • 房地产投资同比-7.7%，较4月+2.4PCTS。
• 房地产表现：
  • 住宅投资同比-5.6%，办公楼投资同比-13.4%，商业营业用房投资同比-12.1%。
  • 房地产开发资金到位同比-25.8%，显示房企融资仍待改善。
  • 土地成交面积同比下滑，房地产销售及施工面积继续下行，6月筑底可能持续。
• 政策影响：5月初多个城市放松房地产调控，但后续能否转正仍存在较大不确定性。

3. 工业：疫情缓解带动工业增加值转正

• 工业增加值：2022年5月工业增加值同比+0.7%，较4月-0.1%明显改善，为2020年4月以来首次转正。
• 环比表现：5月工业增加值环比+5.61%，远高于历年5月平均水平。
• 分行业表现：
  • 采矿业同比+7.0%，制造业同比+0.1%，公用事业同比+0.2%。
  • 17个子行业中，10个同比增速仍为负，显示工业复苏不充分。
• 未来展望：随着疫情快速消退和复工复产推进，预计6月工业增加值增速继续上行。

4. 后续判断：经济弱复苏，政策效果待验证

• 经济复苏：5月经济整体呈现弱复苏，但复苏不均衡，消费和房地产仍为短板。
• 政策观察：6月是政策效果的重要检验窗口，若疫情不再反复，政策发力或推动经济进一步企稳。
• 隐忧因素：
  • 居民和企业预期偏弱。
  • 出口高增速持续性存疑。
  • 房地产仍在筑底，制造业成本高企。
  • 社融数据中长期融资需求不足，显示经济内生动力仍偏弱。

关键信息

• 5月社消：同比-6.7%，环比+0.05%，为2月以来首次环比转正，但为历年最低。
• 5月固投：同比+4.5%，带动1-5月固投同比+6.2%。
• 5月制造业投资：同比+7.1%，带动固投上行3.1PCTS。
• 5月房地产投资：同比-7.7%，带动固投下行2.2PCTS。
• 5月工业增加值：同比+0.7%，为2020年4月以来首次转正。
• 6月展望：
  • 消费、制造业投资、基建投资有望改善。
  • 房地产仍可能继续筑底。
  • 政策效果将成为经济复苏的关键。

图表摘要

• 图表1 & 2：社消同比和环比走势。
• 图表3：限额以上商品销售增速对比。
• 图表4：主要零售商品类别对社消的拉动作用。
• 图表6 & 7：固投及主要分项投资增速走势。
• 图表8：制造业子行业投资增速对比。
• 图表9 & 10：房地产开发投资及销售数据走势。
• 图表11 & 12：房地产开发资金到位情况及土地成交数据对比。
• 图表13 & 14：工业增加值及其子行业走势。
• 图表5 & 12：地铁客流量及房地产相关数据对比。

投资评级定义

• 上市公司：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300。

分析师信息

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，证券执业证书号：S0640520030001。
• 邮箱：liuqd@avicsec.com

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