20220504-西部证券-化工行业周报_出口套利进入到重要的观察窗口期_57页

出口套利进入重要观察窗口期

核心内容

本报告聚焦于化工行业，特别是出口套利和农化行业，分析当前市场环境与投资机会。报告指出，通胀是进攻，需求确定性是防守，建议在需求不确定的背景下，关注出口套利带来的边际需求增长。同时，农化行业由于全球粮食危机的持续，具备刚性需求，仍是重点推荐方向。

主要观点

• 出口套利逻辑：随着5月国内复产推进，出口套利窗口开启，重点推荐具有成本优势和产能转移潜力的化工品。
• 价差扩大：欧洲与中国的价差在多个化工品上扩大，如环氧树脂（固）、己二酸、TDI等，显示出出口套利空间。
• 出口数据亮眼：3月出口数据显示，液碱、纯碱、醋酸、苯乙烯等产品出口量同比和环比均显著增长。
• 化肥板块优势：全球粮食危机推动化肥价格上行，国内化肥企业受益于价差扩大，业绩弹性明显，推荐云天化、湖北宜化、兴发集团、亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份等公司。
• 行业周期策略：在库存周期向价格防守阶段过渡时，应关注贝塔修复和α标的，如轮胎、可降解塑料、氢能等成长性行业。

关键信息

出口套利产品价差排序

2022年4月价差扩大幅度排序

出口数据亮点

• 液碱出口25.0万吨，同比+366.8%，环比+131.7%
• 纯碱出口14.4万吨，同比+52.9%，环比+71.1%
• 醋酸出口11.8万吨，同比+106.6%，环比+83.3%
• PVC出口22.1万吨，同比-3.7%，环比+92.4%
• 苯乙烯出口6.7万吨，同比+66%，环比+873.4%

化肥板块分析

• 全球粮食危机：阿根廷小麦预计减产25%，越南化肥价格创50年新高，印尼禁止食用油出口。
• 价格趋势：国际化肥价格快速上行，与国内价差拉大，尤其是氯化钾、尿素、磷酸一铵。
• 国内化肥价格：
  • 氯化钾：4814元/吨，环比+1.97%，同比+102.28%
  • 尿素：3023元/吨，环比+3.37%，同比+39.39%
  • 磷酸一铵：3840元/吨，环比+1.05%，同比+43.02%
• 价差：
  • 氯化钾：国内外价差约100-150元/吨
  • 尿素：国内外价差约1500-2000元/吨
  • 磷酸一铵：国内外价差突破4000元/吨

行业跟踪

轮胎行业

• 投资机会：轮胎行业有望在2022年迎来四重收益，包括业绩回暖、资本开支带来的增长、海外市场利润回升、国内竞争格局优化。
• 重点公司：
  • 玲珑轮胎：国内龙头，布局“7+5”战略，技术实力强。
  • 赛轮轮胎：业绩增长显著，治理优化，估值有望修复。
  • 森麒麟：智能制造领先，航空胎打破垄断，未来增长空间大。
  • 贵州轮胎：产能提升，成本优势明显，未来成长性好。
  • 三角轮胎：行业老牌企业，聚焦经济作物市场，产品结构优化。

农化行业

• 行业景气度：粮价维持高位，推动化肥需求，行业进入景气周期。
• 重点公司：
  • 新洋丰：磷复肥龙头企业，成本优势显著，未来成长性高。
  • 云图控股：产业链一体化优势明显，受益于磷化工景气。
  • 湖北宜化：资源禀赋丰富，与宁德时代合作，发展空间广阔。
  • 云天化：磷矿资源丰富，磷酸铁项目推进，业绩有望提升。
  • 盐湖股份：钾肥龙头，锂资源业务潜力大，具备长期发展优势。
  • 扬农化工：全球菊酯龙头企业，未来有望成为中化集团核心平台。
  • 广信股份：农药原药及中间体领先，技术储备丰富。
  • 利尔化学：国内除草剂龙头，草铵膦产能扩张，竞争力增强。

其他行业

• 氯碱行业：出口套利窗口打开，建议关注湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。
• 磷化工：产业链需求向上传导，关注资源禀赋和产能布局。
• 煤化工：性价比和增量逻辑双击，推荐宝丰能源、华鲁恒升。
• 可降解塑料：PLA、PBAT等产品受关注，推荐相关企业。

风险提示

• 安全事故影响开工
• 技术路线快速迭代
• 环保政策变化

投资建议

• 关注出口套利：重点跟踪环氧树脂、己二酸、TDI等产品。
• 聚焦化肥板块：推荐云天化、湖北宜化、兴发集团、亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份等。
• 布局成长赛道：如轮胎、可降解塑料、氢能等，关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等。
• 重视资源型企业：在碳中和与能耗双控背景下，具备资源和成本优势的企业更受青睐。

图表概览

• 图1：西部化工行业指数为111.61，环比下降0.88%，同比上涨8.48%
• 图2：国际原油价格下降
• 图3：动力煤价格持平
• 图4：天然橡胶价格下降
• 图5：国内半钢胎开工率下降，全钢胎开工率上升
• 图6：国内乘用车3月销量同比-0.51%
• 图7：国内商用车3月销量同比-43.23%
• 图8：农药原药指数下行
• 图9：除草剂指数上行
• 图10：杀虫剂原药指数下行
• 图11：杀菌剂指数下行
• 图12：草甘膦、草铵膦价格上行
• 图13：联苯菊酯价格下行，氯氟菊酯价格上行
• 图14：代森锰锌价格企稳
• 图15：氯化钾价格小幅下行
• 图16：尿素价格小幅上行
• 图17：磷酸一铵价格上行
• 图18：复合肥价格企稳
• 图19：玉米价格企稳，大豆价格上行

表格概览

• 表1：本周价格涨幅前10的化工品
• 表2：本周价差涨幅前10的化工品
• 表3：本周涨跌幅居前的个股
• 表4：本周换手率偏离较大的个股
• 表5：主要化工品价差追踪

结论

整体来看，化工行业在通胀和需求确定性双重逻辑下，呈现结构性机会。出口套利和农化行业是当前重点，同时，部分成长性行业如轮胎、可降解塑料等也具备投资价值。建议投资者关注具备资源禀赋、成本优势及产业链一体化的企业，把握行业周期与政策导向带来的投资机会。