20241209-国投期货-铅周报_供需双增_低库存支撑沪铅偏强_8页_1mb

报告摘要

供需双增，低库存支撑沪铅偏强

核心内容概述

本周沪铅市场呈现偏强走势，主要受到供需双增的支撑。安徽地区雾霾问题加剧了再生铅供应的不确定性，而原生铅冶炼厂开工率维持高位，部分企业仍面临亏损压力，导致市场对供应端的担忧情绪上升。同时，再生铅成本线动态上移，推动铅价向下游传导，形成对沪铅的支撑。整体来看，基本面呈现内强外弱格局，铅价回调时具备低吸机会。

主要观点

行情表现：沪铅连续两周上涨，涨幅超过2%，收于1.78万元/吨。LME铅则因高库存压力，反弹未能突破2100美元/吨年线，维持低位盘整。
供应端分析：
- 原生铅方面，SMM周度开工率维持在61.13%，为近3年来高位，金德、蒙自复产，但中金岭南韶关冶炼厂和湖南金贵冶炼厂检修将带来减量。
- 再生铅方面，周度开工率环比提升5.3个百分点至53.94%，安徽天畅常规检修，但整体提产积极性高，影响有限。
原料市场：
- 铅精矿刚需下滑，部分冶炼厂优先采购含银粗铅，TC铅精矿实际成交困难。
- 再生铅利润较好，推动原料需求，废电瓶处于报废淡季，回收商惜售情绪偏强，废电动价格再破万。
消费端动态：
- 前期减产或放假的电池厂逐步恢复生产，SMM铅酸蓄电池周度开工率提升0.94个百分点至74.35%。
- 天能等一线品牌蓄企计划上调电池售价10-20元/组，铅价向下游传导将缓解沪铅后市反弹压力。
库存与结构：
- LME铅库存27.1万吨，0-3月贴水28.16万吨，库存压力较大。
- SMM铅社库持平在5.7万吨，去库节奏放缓，沪铅期现价差一度达300元/吨，交仓条件具备。
- 交易所库存降至4.8万吨，仓单库存3.64万吨仍偏低，持仓仓单比显示近月无交割压力，但沪铅期现结构逐渐转BACK。

关键信息

供应端

原生铅开工率维持高位，部分企业存在减产预期。
再生铅开工率提升，成本线上移，对沪铅形成支撑。
再生铅原料供应紧张，废电动价格持续上涨。

消费端

铅酸蓄电池开工率回升，消费端逐步恢复。
铅价向下游传导，缓解沪铅反弹压力。

库存与结构

LME铅库存偏高，贴水明显，高库存压力抑制上涨。
SMM铅社库去库放缓，沪铅期现价差扩大，交仓条件具备。
交易所库存下降，仓单库存偏低，期现结构转BACK，显示市场对远期供应的担忧。

操作建议

趋势判断：沪铅基本面内强外弱，市场情绪偏多。
操作评级：
- ★☆☆：趋势性上涨/下跌驱动存在，但盘面可操作性不强。
- ★★☆：持多/空，趋势较为明晰，行情正在盘面发酵。
- ★★★：趋势更明晰，当前具备相对恰当的投资机会。
建议：回调时可考虑低吸，关注炼厂动态和再生成本线变化，把握市场波动机会。