20240527-国投安信期货-铅周报_供需双增_高位整理_14页_5mb

铅周报总结

核心内容概述

本周铅价整体处于高位整理阶段，市场供需双增，但价格尚未出现明显拐点。上游铅精矿供应有所改善，但原生铅炼厂检修计划仍对铅价形成支撑。下游电池企业逢低采购积极，但成品库存累积，市场观望情绪浓厚。整体来看，铅价仍处上行通道，多头资金未大举离场。

主要观点

1. 供应端分析

• 铅精矿进口：5月铅精矿进口扭亏为盈，6月TC均价下调5美元至30美元/千吨，国产矿TC维持700元/金属吨。
• 再生铅供应：废电瓶回收商高位抛货，再生铅原料库存增加7天；前期减产企业提产，再生铅开工率明显提升至44.95%。
• 原生铅供应：湖南、河南、云南等地区炼厂逐步复产，SMM原生铅周度开工环比提升1.26pct至58.68%。部分炼厂如河南万洋、金利、安徽铜冠计划检修，对铅价形成支撑。
• 交割品牌炼厂检修：检修计划仍对高铅价提供支撑，尤其在PB2406进交割月背景下，不排除沪铅再次冲高的可能。

2. 需求端分析

• 电池企业采购：铅价高位回落后，下游电池企业采购意愿增强，但成品库存累积至30天，部分中小型电池企业开工率仅为50%。
• 经销商接货意愿：经销商接货意愿平平，库存维持在50天左右，显示市场观望情绪较浓。
• 蓄电池消费：出口铅酸蓄电池数量及累计同比数据表现良好，但具体细分产品出口情况需进一步关注。

3. 库存与持仓情况

• LME铅库存：高位快速回落至19.88万吨，0-3月贴水46.84美元。
• 国内铅锭社库：SMM铅锭社库周一增至6.21万吨，原生铅报价对近月期货贴水收窄。
• 期货持仓：沪铅加权持仓仍有12.4万手，沉淀资金18.5亿，显示多头资金未大举离场。

4. 价格走势与影响因素

• 新国标交割与反向开票：对铅价重心形成抬升，市场逐步消化相关影响。
• 成本端支撑：再生铅虽然供应增量预期强，但原料成本高，成本端不支持铅价深跌。
• 沪铅走势预期：随着PB2406进交割月，沪铅可能再次冲高，建议暂观望。

关键信息

1. 上游供应

• 铅精矿进口：5月扭亏为盈，6月TC均价下调5美元至30美元/千吨。
• 废电瓶供应：高位抛货，再生铅原料库存增加7天。
• 原生铅开工率：SMM原生铅周度开工提升至58.68%，部分炼厂检修计划对铅价有支撑。
• 再生铅开工率：提升至44.95%，安徽、山东、广西、内蒙等地企业积极增产。

2. 下游需求

• 电池企业开工率：中大型企业维持在80%附近，中小型企业开工率50%。
• 成品库存：中大型企业成品库存25-30天，中小型企业成品库存累积至30天。
• 经销商库存：部分大经销商库存50天左右，接货意愿平平。

3. 价差与利润

• 精废价差：扩大至200元/吨，显示再生铅利润空间增加。
• 再生铅利润：与铅价走势相关，利润环境良好但受原料成本影响。

4. 市场情绪与资金面

• 多头资金：沪铅加权持仓12.4万手，沉淀资金18.5亿，多头资金未大举离场。
• LME铅投资基金：维持净多头，对铅价形成支撑。

操作建议

• 操作评级：铅 ★★★（建议谨慎看多）

数据来源与图表说明

• 图表1-6：展示铅价走势、价差、库存、持仓及供需变化。
• 图表7-12：反映国内铅锭、蓄电池、废电蓄及副产品价格与库存情况。
• 图表13-22：提供LME铅库存、国内铅锭社库、铅精矿产量与库存等数据。
• 图表23-52：展示铅精矿、银精矿、蓄电池出口及消费数据。
• 表1：SMM国内铅现货上下游主要报价。
• 表2：SMM国内月度铅锭平衡数据，反映2023年与2024年月度供应与消费情况。

总结

整体来看，铅市场处于高位整理状态，供应端扰动持续，原生铅炼厂检修计划对铅价形成支撑，而再生铅供应增量虽强，但成本端限制了价格下跌空间。下游需求端有所恢复，但库存累积仍显压力，市场整体观望情绪浓厚。多头资金未大举离场，沪铅仍有冲高可能，建议投资者保持谨慎看多态度。