20250210-国投期货-铅周报_期现价差走扩_8页_1mb

报告摘要

期现价差走扩分析总结

核心内容

本期铅市场在节后出现明显反弹，LME铅摆脱底部震荡，沪铅则在短时间内录得较大涨幅，形成双底形态。市场整体呈现供需双增的基本面趋势，但资金关注度较低，行情波动性有限。

主要观点

市场走势：
节后铅价走强，LME铅价格上探至2000美元，沪铅仅3个交易日便上涨3%。市场反弹动能来源于下游复工和多头逢低吸筹，但整体反弹力度有限，关注年线附近的回调压力。
供应端情况：
铅精矿供应未见明显缓解，2月TC（加工费）维持平稳。蒙自矿冶因检修导致原生铅供应减少，预计持续40天，而湖南腾驰、水口山、金贵等企业即将复产。再生铅方面，春节期间减产较多，节后亏损幅度收窄，部分企业开始复产，但多数企业复工时间较晚，集中在初十或元宵节后。
现货与消费：
下游节后复工节奏缓慢，预计元宵节后才恢复至节前水平。铅价高位导致下游企业倾向于消化库存，SMM铅社库在节后增至4.62万吨，现货对期货贴水扩大至205元/吨，高期现价差刺激交仓。LME铅库存仍偏高，0-3月贴水34.67美元，铅现货进口窗口尚未打开，需关注比价动态。
资金与市场结构：
多头虽有少量吸筹行为，但资金总关注度偏低，基本面矛盾略显平淡。沪铅交割月近月持仓仓单比、LME铅升贴水、SMM铅现货对期货主力升贴水等指标均显示市场情绪偏弱，操作性不强。
上下游开工情况：
原生铅开工率因蒙自矿冶检修而下降，但其他企业即将复产；再生铅开工率节后逐步恢复，但整体仍处于低位；蓄电池开工率亦受节后复工影响，尚未完全恢复至节前水平。

关键信息

价格表现：
- LME铅摆脱底部震荡，价格上探至2000美元。
- 沪铅节后上涨3%，形成双底形态。
- SMM铅社库增至4.62万吨，现货贴水扩大至205元/吨。
供应与成本：
- 铅精矿供应未明显缓解，TC持平。
- 废电瓶价格跟随铅价反弹，精废价差低位，成本端不支持铅价深跌。
- 蒙自矿冶检修40天，影响原生铅供应。
- 再生铅亏损收窄，部分企业开始复产。
库存与仓量：
- LME铅库存22.2万吨仍偏高，压制外盘走势。
- SMM铅社会库存年度对比显示库存水平偏高，分地区库存分布不均。
- 内外铅比价与库存关系显示进口窗口尚未打开。
市场策略：
- 走势与策略：节后基本面转向供需双增，但资金关注度不高，市场操作性不强。
- 评级：当前市场趋势不明朗，操作性偏弱，建议以观望为主。