20211013-中泰证券-中颖电子-300327.SZ-业绩预告超预期_多点开花穿越周期_3页_278kb

报告摘要

中颖电子（300327）投资总结

核心内容

中颖电子（300327）是一家专注于半导体领域的公司，主要业务包括AMOLED显示驱动芯片、锂电池管理芯片以及MCU等产品的研发与销售。公司近期发布2021年前三季度业绩预告，显示其盈利能力显著提升，同时未来三年的成长路径清晰，具备良好的市场前景。

主要观点

业绩表现

前三季度归母净利润：预计在2.6亿元至2.7亿元之间，同比增长 75% -80%。
第三季度归母净利润：预计在1.1亿元至1.2亿元之间，同比增长 96% -109%。
业绩超预期：Q3净利润中值为1.14亿元，扣除研发费用影响后约为1.03亿元，同比增长 89%，环比增长 21%。
业绩增长驱动因素：主要来自于营收增长和毛利率提升，特别是AMOLED显示驱动芯片和锂电池管理芯片的销售大幅增长。

业务板块发展

AMOLED显示驱动芯片：销售增长数倍，产品技术已通过市场验证，预计随着下游屏厂制程量提升和前装市场导入，市场空间将更加广阔。
锂电池管理芯片：销售增长逾倍，已在手机及TWS耳机等多领域实现量产，未来在笔记本电脑和新能源市场（如新国标电力自行车、储能）将有更大发展空间。
MCU业务：订单增长显著，公司正在推进55nm/40nm及12英寸晶圆制程产品的研发，未来有望释放更多产能。同时，汽车领域应用将逐步拓展。

估值与盈利预测

2021年营收：预计为15.88亿元，同比增长 56.89%。
2022年营收：预计为21.50亿元，同比增长 35.36%。
2021年归母净利润：预计为3.81亿元，同比增长 82.15%。
2022年归母净利润：预计为5.20亿元，同比增长 36.30%。
估值：对应2021年和2022年PE分别为 53 和 39，PEG分别为 1.70 和 0.98，显示公司估值逐渐下降，成长性良好。

关键信息

财务指标

每股收益（EPS）：从0.61元增长至1.23元（2021E），再到1.67元（2022E），持续上升。
每股净资产：从3.11元增长至3.96元（2021E），再到4.80元（2022E），公司资产质量提升。
每股经营现金净流：从0.71元增长至0.74元（2021E），再到1.96元（2022E），公司现金流状况良好。
净资产收益率（ROE）：从19.59%（2019A）提升至30.96%（2021E），再到37.06%（2023E），显示盈利能力增强。

增长趋势

营收增长率：2021年预计同比增长 56.89%，2022年预计同比增长 35.36%，整体增长趋势稳定。
净利润增长率：2021年预计同比增长 82.15%，2022年预计同比增长 36.30%，净利润增长显著。

风险提示

国产替代不及预期：若国内替代进程受阻，可能影响公司业绩。
产能扩张不及预期：若产能未能按计划扩张，可能影响产品交付与市场需求满足。

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司业绩超预期，多点开花，成长路径清晰，三块业务协同发展，且估值处于低位，具备较强的投资价值。

未来展望

2022年及未来三年：公司预计在锂电池管理、AMOLED显示驱动、MCU等业务上持续增长，特别是在新能源和汽车领域，有望打开新增长点。
技术与市场：公司持续投入研发，推进先进制程技术，提升产品竞争力，同时受益于下游市场的发展，有望实现更高的市场份额。

比率分析

每股指标

每股收益：稳步上升，显示公司盈利能力增强。
每股净资产：持续增长，反映公司资产质量提升。
每股经营现金净流：从0.71元增长至1.96元，公司运营效率提高。
每股股利：从0.39元增长至1.09元，显示公司盈利能力和分红能力增强。

回报率

净资产收益率（ROE）：从19.59%（2019A）提升至37.06%（2023E），显示公司资本回报率持续提高。
总资产收益率（ROA）：从15.13%（2019A）提升至25.62%（2022E），公司整体资产回报率增强。
投入资本收益率（ROIC）：从22.34%（2019A）提升至97.38%（2021E），显示公司资本使用效率显著提高。

增长率

营业总收入增长率：2021年预计为 56.89%，2022年预计为 35.36%，公司营收增长趋势稳定。
净利润增长率：2021年预计为 82.15%，2022年预计为 36.30%，公司盈利能力持续增强。

资产管理能力

应收账款周转天数：保持稳定，约为 55.6天，显示公司应收账款管理良好。
存货周转天数：从62.7天下降至39.5天（2021E），显示公司存货管理效率提升。
应付账款周转天数：从61.8天上升至63.3天（2022E），显示公司应付账款管理有所波动。
固定资产周转天数：从10.8天上升至9.7天（2022E），显示固定资产使用效率有所下降。

偿债能力

净负债/股东权益：从-28.71%（2019A）下降至-36.90%（2022E），显示公司负债水平降低。
EBIT利息保障倍数：从-64.1下降至-268.9（2022E），显示公司利息保障能力增强。
资产负债率：从17.30%（2019A）上升至31.43%（2023E），显示公司资本结构有所变化。

结论

中颖电子凭借在AMOLED显示驱动芯片、锂电池管理芯片和MCU等业务上的显著增长，展现出强大的市场竞争力和成长潜力。公司业绩超预期，盈利能力和现金流状况良好，估值处于合理水平，具备较高的投资价值。未来三年，公司有望在多个业务领域持续增长，特别是在新能源和汽车市场，实现更大的发展空间。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的投资前景，维持买入评级。

展开完整摘要