银行业专题研究：利润增长靓丽，看好加配价值-20220405-华泰证券-25页_809kb

银行板块投资总结

核心内容

2021年上市银行整体利润增长靓丽，归母净利润同比增速显著回升，银行业经营回归常态化。2022年银行板块在政策发力、业绩催化和估值低位背景下具备加配价值，建议关注区域性银行向全国性银行的板块轮动节奏。

主要观点

• 利润增长：2021年上市银行归母净利润同比增速达12.7%，较前三季度有所回升，其中区域性银行表现更优，城商行和农商行增速分别提升至19.4%和16.9%。
• 资产投放提速：2021年末上市银行总资产、贷款、存款同比增速分别提升至7.9%、11.3%、7.3%，资产结构持续优化，贷款/总资产比例提升，零售贷款占比提高。
• 息差收窄趋势减缓：2021年净息差为2.08%，较2020年下降7bp，但下半年息差降幅明显收窄，预计2022年息差将基本保持平稳，小幅收窄。
• 财富管理业务增长：中间业务收入占营收比例稳中略升，其中财富管理业务占比达39%，成为中收增长的主要驱动力。
• 资产质量改善：整体不良率和拨备覆盖率持续改善，区域性银行受区域经济影响存在一定风险暴露，但整体趋势向好。
• 资本补充与分红策略：资本充足率提升，部分银行降低分红比例以强化内源资本补充，提升风险抵御能力。

关键信息

2021年银行利润表现

• 上市银行归母净利润同比增速达12.7%，较前三季度提升0.3pct。
• 34家上市银行中，13家归母净利润同比增速超20%。
• 银行ROE和ROA均同比上升，分别为11.72%和0.89%。

资产投放与结构优化

• 2021年末总资产、贷款、存款同比增速分别为7.9%、11.3%、7.3%，较9月末均有提升。
• 贷款/总资产比例提升至57.8%，零售贷款占比提升至42.2%。
• 存款占负债比例下降至76.7%，但城商行存款活期率有所回升。

息差变化与影响

• 2021年净息差较1-6月下降1bp，但整体降幅收窄。
• 资产端收益率下行趋势放缓，计息负债成本率相对稳定。
• 2022年息差有望稳中略降，但预计降幅进一步收窄。

财富管理与理财转型

• 财富管理业务成为中收增长主要动力，2021年财富类中收占比达39%。
• 理财净值化转型基本完成，理财子公司盈利能力提升，兴银理财ROE达36%。
• 2022年理财业务收入贡献有望继续增强。

资产质量与风险控制

• 2021年末上市银行不良贷款率1.34%，拨备覆盖率236%，较9月末有所改善。
• 城商行和农商行在Q4受区域经济影响，不良生成率和信用成本有所反弹。
• 2022年上半年资产质量改善趋势可能放缓，下半年有望提速。

资本补充与分红策略

• 2021年末资本充足率提升至16.25%，核心一级资本充足率提升至11.43%。
• 部分银行调整分红策略，强化内源资本补充，如重庆银行、浙商银行。
• 银行板块PB(If)估值为0.64倍，处于历史低位。

重点推荐标的

风险提示

• 经济下行持续时间超预期。
• 资产质量恶化超预期。