> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人保 Q2 利润高增长及估值修复分析总结 ## 核心内容概述 中国人保在2026年第二季度预计将迎来利润高增长，主要得益于财险、寿险和健康险业务的稳步发展，以及资产端的投资收益显著改善。当前估值处于低位，具备估值修复潜力，尤其在市场资金转向低估值标的的背景下，投资价值凸显。 --- ## 主要观点 ### 1. **财险业务表现稳健** - **保费收入**：2026年Q1原保费收入同比+1.4%，其中车险表现略优于行业，非车险同比+2.4%，增速偏低主要受农险和其它险种拖累。 - **COR（综合成本率）**：随着报行合一政策的深化执行，费用率有望改善，从而推动COR同比改善。 ### 2. **寿险业务持续改善** - **NBV（新业务价值）**：2026年Q1 NBV同比+21%，其中新单保费同比-13.3%，但首年期缴保费同比+84.5%，显示价值型业务增长强劲。 - **负债成本**：当前新业务负债成本处于历史低位，低成本新业务的增长将对存量业务产生替代和摊薄效应，提升整体盈利能力。 - **NBV增速**：预计Q2 NBV增速将环比放缓，但全年仍有望实现双位数增长。 ### 3. **健康险业务高景气** - **互联网健康险**：受益于互联网+先发优势，新单保费保持快速增长。 - **利润表现**：高利润的长期险 CSM 持续释放，短期险承保能力改善，预计健康险净利润将维持20%以上的增长。 ### 4. **资产端大幅改善** - **投资收益**：Q2 单季沪深 300 累计上涨约12%，公司成长持仓较多，投资收益显著改善。 - **上半年利润**：预计上半年利润增速有望达到30%以上，推动整体盈利增长。 --- ## 关键信息 ### 估值现状 - **A股PB**：截至当前，中国人保A股2026年PB为0.98x，H股为0.59x，估值处于历史低位。 - **盈利能力**：2026年预计归母净利润为522亿元，同比增长12.0%，EPS为1.18元，PE（A股）为6.38倍，PE（H股）为3.83倍。 ### 财务预测摘要（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 6,220 | 6,690 | 6,919 | 7,270 | 7,731 | | 归母净利润 | 429 | 466 | 522 | 569 | 652 | | EPS | 0.97 | 1.05 | 1.18 | 1.29 | 1.47 | ### 财务指标趋势 - **PB（A股）**：从1.24x降至0.78x，估值持续走低。 - **PB（H股）**：从0.74x降至0.47x，H股估值更低。 - **内含价值（EV）**：人保寿险和人保健康内含价值均呈现增长趋势，其中人保健康核心内含价值回报率较高，为41.3%。 --- ## 投资建议与市场反馈 ### 投资评级 - **市场平均建议评分**：1.00，对应“买入”评级。 - **评级分布**： - 一周内：1份“买入” - 一月内：14份“买入”，3份“增持” - 二月内：23份“买入”，1份“增持” - 三月内：36份“买入”，3份“增持” - 六月内：54份“买入” ### 评级分析 - 当前市场对中国人保的投资建议以“买入”为主，显示市场对其未来增长潜力和估值修复空间的认可。 --- ## 风险提示 - **利率下行**：长端利率超预期下行可能影响投资收益。 - **市场波动**：权益市场波动可能对资产端收益造成影响。 - **NBV放缓**：NBV增速可能因基数效应或业务调整而放缓。 - **大灾风险**：超预期大灾可能对保险赔付带来压力。 --- ## 附录：分析师信息 - **分析师**： - 舒思勤（执业编号：S1130524040001）：shusiqin@gjzq.com.cn - 黄佳慧（执业编号：S1130525010001）：huangjiahui@gjzq.com.cn - **联系人**：李想，lixiang6@gjzq.com.cn --- ## 总结 中国人保在2026年Q2有望实现利润高增长，主要得益于财险业务的稳健增长、寿险业务的价值率提升以及健康险的高景气表现。资产端的大幅改善进一步增强了盈利预期，当前估值处于历史低位，具备估值修复潜力。尽管存在利率下行、市场波动、NBV增速放缓和大灾风险等不确定性因素，但公司整体盈利能力和业务结构优化趋势明确，投资建议以“买入”为主，市场对其未来表现持积极态度。