20220405-招商期货-煤焦周度报告_疫情现曙光_格局仍好_双焦依旧回调多配_17页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为2022年4月5日发布的煤焦市场分析报告，主要围绕焦炭与焦煤的价格走势、供需格局、库存变化、产业利润及政策影响等方面进行分析。报告指出，尽管疫情有所缓解，但成材需求仍未明显恢复，黑色产业链整体仍处于调整期，焦炭和焦煤价格在政策与市场消息的推动下有所波动。

主要观点

1. 疫情影响逐步减弱，政策刺激预期增强

• 疫情现状：国内疫情虽仍严峻，但上海等地新增病例高位回落，各地援沪资源持续注入，疫情对市场影响有望快速消退。
• 政策预期：在全年GDP增速目标为5.5%的背景下，政策刺激预期增强，国常会和央行积极发言，进一步推动市场信心恢复。
• 海外疫情：多国采取与Omicron共存策略，确诊数见顶，海外经济恢复缓慢，对煤炭需求影响有限。

2. 全球能源格局紧张，国内煤炭供给偏紧

• 全球煤炭供应：俄乌冲突加剧全球能源紧张，特别是欧洲，俄煤的长期缺席可能导致全球煤炭供应减少约10%。
• 国内供给：澳煤进口持续为零，蒙煤受疫情限制，通关量维持在200车左右，短期供给弹性偏低，供需格局偏紧。
• 海煤发运：印度采购澳煤量环比增加，日本、韩国采购量也有所回升，但整体仍处于历史中性水平。

3. 焦炭与焦煤价格走势

• 焦炭：现货价格持稳，港口报价3700元/吨，环比+200元。出口利润维持高位，出口窗口依旧打开。
• 焦煤：现货价格持续走低，港口报价3206元/吨，与内煤价格倒挂，但幅度有所收窄。
• 价差分析：焦炭基差为-237，环比-263.5；焦煤基差为-134，环比-138。低高硫价差回归常态，煤种价差维持高位。

4. 煤焦库存与需求

• 焦炭库存：全环节库存1042.24万吨，环比+0.40%，焦炭仍处于垒库周期，去库尚未开始。
• 焦煤库存：煤矿库存218.5万吨，环比+10.35%；钢厂焦煤库存579.8万吨，环比-3.03%。
• 需求情况：本周铁水产量226.1万吨，环比-4.17万吨，同比-2.7%；钢材库存仍处于低位季节性水平，终端需求恢复缓慢。

5. 产业利润与成本

• 焦炭利润：现货利润承压，01盘面利润-340.2元/吨，环比+145.8元；05盘面利润-544.6元/吨，环比+70.3元。
• 焦煤利润：焦煤跌价为主因，导致焦企利润环比+28.65元/吨。
• 成本对比：螺纹成本利润率4.4%，环比+1.07%；山西焦炭成本利润率4.06%，环比+0.9%；电炉成本高于高炉成本，钢厂利润受压制。

6. 操作建议

• 焦煤：建议逢低滚动多配，但不宜追高，因盘面/现实钢厂利润已有所压缩，一旦升水上涨则风险加大。
• 焦炭：跟随焦煤走势，关注出口影响，操作上仍建议回调多配。

关键信息

• 期货价格：

  • J2205焦炭收盘价3733.5元/吨，周涨幅+7.06%
  • JM2205焦煤收盘价3106元/吨，周涨幅+4.44%

• 市场预期：

  • 成材需求恢复缓慢，价格易涨难跌。
  • 疫情对铁水的影响仍在持续，但料空间有限。
  • 政策刺激预期增强，但地产仍处去杠杆阶段，终端需求尚不明朗。

• 风险提示：

  • 铁水减产超预期
  • 蒙煤通关超预期
  • 终端需求不及预期
  • 政策不及预期

附录：研究员信息

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，擅长从细节挖掘产业投资机会。
• 联系方式：
  • 电话：0755-82771254
  • 邮箱：taorui@cmschina.com.cn
  • 证书编号：Z0015475（期货投资咨询资格）

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。报告内容基于合法取得的信息，不构成投资建议，投资者应自行判断。市场有风险，投资需谨慎。