20220919-国元证券-大消费行业双周报_人民币破7_大消费行业盈利上升几何_30页_2mb

人民币破7，大消费行业盈利上升几何

核心内容概述

本报告分析了2022年9月5日至9月16日期间人民币对美元贬值对大消费行业盈利能力的影响。人民币汇率跌破7，成为两年内新低，主要受中国MLF与LPR利率下调以及美国持续加息的影响。报告通过两种路径分析了人民币贬值对行业净利率的潜在提升效果：路径一为通过营收增加带来的毛利率提升；路径二为通过美元资产带来的汇兑收益。报告指出，在当前汇率环境下，部分出口占比高或美元持有量大的企业可能受益。

主要观点

• 人民币贬值对出口企业有利，可提升其营收和净利率。
• 路径一：通过提升收入并保持成本不变，企业毛利率增加，从而提升净利率。核心指标为海外营收占比和企业原本毛利率水平，两者呈正负相关关系。
• 路径二：美元升值带来汇兑收益，对净利率的增厚主要取决于企业持有的美元资产规模。
• 在两种路径下，轻工制造和家用电器行业的部分企业盈利提升幅度较大，其中爱丽家居在美元兑人民币升值8.7%的情况下，净利率可提升最多7.22pct。
• 锦盛新材在美容护理行业中，通过持有美元资产，净利率提升幅度达3.70pct。
• 报告建议关注美元升值背景下盈利能力有所增强的企业。

关键信息

1. 市场行情回顾

• 2022年9月5日至9月16日，上证综指下跌1.89%，深证成指下跌3.77%，创业板指下跌6.54%。
• 轻工制造、纺织服装、商业贸易、食品饮料等大消费行业指数表现较差，分别下跌2.23%、3.37%、0.48%、2.34%。

2. 人民币贬值背景

• 截至2022年9月16日，离岸和在岸人民币对美元汇率均创两年以来新低。
• 美元加息和人民币贬值是主要驱动因素，美元走强使人民币相对贬值。
• 历史数据显示，人民币贬值通常与出口增长相关联。

3. 路径一：营收增加，毛利率提升

• 家用电器行业：比依股份、德昌股份、欧圣电气等企业海外营收占比在74.9%-98.1%之间，净利率提升幅度在0.99-6.44pct之间。
• 美容护理行业：依依股份、科思股份、延江股份等企业海外营收占比在25.9%-94.8%之间，净利率提升幅度在0.22-6.35pct之间。
• 轻工制造行业：爱丽家居、德艺文创、海象新材等企业海外营收占比在88.0%-99.5%之间，净利率提升幅度在1.19-7.22pct之间。
• 商贸零售行业：联络互动、中成股份、江苏国泰等企业海外营收占比在39.2%-94.1%之间，净利率提升幅度在0.64-6.35pct之间。
• 纺织服饰行业：华升股份、恒辉安防、华利集团等企业海外营收占比在77.0%-98.7%之间，净利率提升幅度在0.98-6.53pct之间。

4. 路径二：汇兑收益，净利率增厚

• 家用电器行业：莱克电气、德业股份、荣泰健康等企业通过美元资产持有获得净利率增厚，幅度在0.15-2.93pct之间。
• 美容护理行业：锦盛新材、华业香料、延江股份等企业通过美元资产持有获得净利率增厚，幅度在0.04-3.70pct之间。
• 轻工制造行业：匠心家居、爱丽家居、源飞宠物等企业通过美元资产持有获得净利率增厚，幅度在0.17-2.80pct之间。
• 商贸零售行业：中成股份、中国中免、江苏国泰等企业通过美元资产持有获得净利率增厚，幅度在0.07-1.58pct之间。
• 纺织服饰行业：中胤时尚、众望布艺、宏达高科等企业通过美元资产持有获得净利率增厚，幅度在0.12-2.72pct之间。

5. 总结与建议

• 人民币贬值对大消费行业盈利能力有积极影响，但需注意海外需求可能受高通胀影响。
• 轻工制造和家用电器行业在路径一中表现突出，部分企业净利率提升幅度较大。
• 锦盛新材在美容护理行业中表现较好，净利率提升幅度达3.70pct。
• 报告建议关注美元升值背景下，低毛利率但高海外营收占比的企业，其毛利率可能有显著提升。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 新冠疫情影响
• 企业经营状况低于预期
• 原料价格上升
• 汇率波动
• 竞争格局加剧