20180503-华泰证券-宏观研究_年轻人真的在消费降级吗__14页_1mb

年轻人真的在消费降级吗？总结

核心内容

本报告主要分析了“消费降级”现象的实质，指出其并非整体趋势，而是部分群体消费结构的变化，本质上属于消费升级的一种表现形式。报告从宏观和中观层面探讨了我国消费结构的变化、消费观念的升级、消费模式的演变以及不同收入群体的消费差异。

主要观点

1. “消费降级”并非整体趋势

• 消费降级的来源：局部“消费降级”主要源于高房价的挤出效应（集中在一二线城市）及消费金融快速发展带来的提前消费行为。
• 消费结构变化：我国居民消费结构正在向更高层次转变，食品烟酒、衣着等生活必需品消费占比下降，而交通通信、教育文娱、医疗保健等耐用品和服务类消费占比上升。
• 消费降级的实质：消费降级只是部分群体消费结构的调整，体现了消费向更高质量、更理性方向的转变，是消费升级的一种形式。

2. 消费升级的多维度表现

• 消费观念升级：消费者更加理性，追求性价比，重视便捷、品质、高端、定制、专业和体验。
• 消费模式升级：线上线下融合、共享经济兴起、消费金融推动等新消费模式不断涌现。
• 生活必需品的消费升级：调味品、有机蔬菜、品质家居等都体现了生活必需品的升级趋势。
• 不同收入群体的消费升级差异：三四线城市及中低收入群体的边际消费潜力更大，未来将是消费升级的主要增长点。
• 人口流动推动消费升级：非户籍人口城镇化是当前消费升级的核心原因之一，农村人口迁入城市后消费水平将出现显著提升。

3. 消费信心指数作为消费升级的量化指标

• 消费信心指数上升：近年来我国消费者信心指数持续走高，体现了居民消费意愿的增强。
• 消费升级趋势明显：品质消费、理性消费、便利消费成为当前消费升级的主流方向，网络购物节销售额的持续增长是其直接体现。

关键信息

1. 消费结构变化

• 食品烟酒、衣着等必需品消费占比逐年下降。
• 交通通信、教育文娱、医疗保健等服务类消费占比逐年上升。
• 消费升级不仅体现在非必需品，也体现在生活必需品的品质提升。

2. 消费观念转变

• 消费者更注重性价比、便捷性和体验感。
• 理性消费观念增强，表现为网络购物节销售增长、闲置交易市场发展等。

3. 消费金融的推动作用

• 截至2017年底，我国消费信贷余额达26.9万亿元，信用卡贷款占比最高。
• 汽车金融贷款规模及增速较快，新版《汽车贷款管理办法》进一步推动农村地区汽车消费。

4. 人口流动与消费升级

• 非户籍人口城镇化是推动三四线城市消费升级的重要因素。
• 农村人口迁入城市后，消费水平将出现台阶式提升，从低端向中端升级。

5. 数据支持

• 图表1：2017年人均可支配收入增速高于GDP增速，显示居民收入增长。
• 图表2：2012年后房价对消费的挤出效应强于财富效应，尤其在一二线城市。
• 图表6：居民消费结构中，生活必需品比重下降，耐用品和服务类消费比重上升。
• 图表7：学龄前孩子兴趣爱好类辅导班占比达58.73%，体现教育消费升级。
• 图表14：2017年“双十一”天猫淘宝成交额同比增长39.35%，反映消费意愿增强。
• 图表17：消费者信心指数持续上行，表明消费意愿提升。

风险提示

1. 经济超预期下行：若经济增速放缓，可能影响消费对GDP的拉动作用。
2. 政策落地不及预期：如消费刺激政策未能有效实施，可能削弱消费升级的预期。

结论

我国消费市场整体仍处于消费升级阶段，部分群体出现的“消费降级”现象是由于高房价挤出效应及消费金融提前消费带来的消费结构变化。消费升级不仅体现在高端产品和个性化服务上，也体现在生活必需品的品质提升和消费观念的转变。未来，随着人口流动和政策支持，三四线城市的消费升级潜力巨大，将成为推动整体消费增长的重要动力。