深度报告-20230224-东海证券-磷化工行业深度报告_传统磷化工附加值提升_新能源需求有望极筑新增长_35页_2mb

行业深度：磷化工行业深度报告

核心内容概述

磷化工行业以磷矿石为起点，涵盖黄磷、磷酸、磷肥、草甘膦及新能源材料如磷酸铁锂等。随着政策调控、环保要求提升及新能源行业的发展，磷化工行业正经历结构性调整和附加值提升的阶段。

主要观点

• 磷矿石资源稀缺：我国磷矿石储量不足，高品位矿石资源少，开采难度大。随着政策趋严，磷矿石供给趋紧，价格持续上涨。
• 传统磷化工需求刚性：磷肥和草甘膦作为传统产品，因全球粮食安全政策和农化需求上升，维持较高的景气度。
• 新能源需求推动新增长：磷酸铁锂作为新能源电池的重要材料，其需求快速增长，为磷化工企业带来新的增长点。
• 产能优化与集中度提升：供给侧改革和环保政策推动了磷化工行业产能优化，集中度显著提高，提升行业盈利水平。
• 技术路径优化：湿法磷酸因其能耗低、成本低，成为未来发展趋势，而草甘膦生产主要采用甘氨酸法，国内行业集中度提升。

关键信息

磷矿石资源与政策

• 磷矿石为不可再生资源，我国储量仅占全球4.51%，主要分布在云南、湖北、贵州、湖南和四川。
• 2016年磷矿石被列为国家战略性矿产，2017年环保督察启动，进一步限制磷矿石开采。
• 磷矿石表观消费量由降转升，2022年底国内价格达到1035元/吨，较2021年初上涨165%。

传统磷化工

• 黄磷生产：能耗高，主要采用电炉法，2021年产能利用率提升至56%，出口量大幅下降。
• 磷酸生产：主要分为热法和湿法两种工艺，湿法因其能耗低、成本低成为发展趋势。
• 磷肥：主要品种为磷酸一铵和磷酸二铵，占磷肥消费量的80%以上。全球粮价上涨推动磷肥需求，但国内因化肥减量政策，磷肥施用量逐年下降。
• 草甘膦：全球最大的农药品种，主要由甘氨酸法生产，国内企业集中度提升，2021年产能利用率达82.12%。

新能源材料

• 磷酸铁锂：作为新能源电池的重要正极材料，其需求因新能源汽车和储能市场增长而上升。
• 成本优势：磷矿石和电价是主要成本因素，湿法磷酸生产成本仅为热法的70%-80%。
• 市场前景：预计2023-2025年全球磷酸铁锂市场空间广阔，磷化工企业向该领域延伸有助于提升盈利。

推荐标的

风险提示

• 市场需求不及预期的风险
• 能源价格下跌的风险
• 新增产能不及预期的风险

结论与建议

磷矿石资源的稀缺性与政策限制，使得磷化工行业进入高景气周期。传统磷化工需求刚性，产能优化提升行业集中度与盈利。同时，随着新能源材料需求的增加，磷化工企业向磷酸铁锂产业链延伸，成为提升附加值的重要方向。建议重点关注兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、云天化等企业。