20221017-开源证券-中小盘策略专题_政策助推多元化发展_股权激励长期驱动企业成长_22页_2mb

中小盘策略专题总结：股权激励与企业发展

核心内容

本报告分析了股权激励政策对中小企业发展的推动作用，以及股权激励在不同阶段和工具下的表现，总结出股权激励在促进企业成长、提升业绩、改善基本面方面的重要作用。同时，报告指出科技成长和高端制造行业更倾向于实施股权激励，并提出了基于股权激励方案的选股策略和操作建议。

主要观点

• 股权激励政策不断完善：自2005年起，股权激励政策经历了多次调整与完善，逐步形成了以“宽进严管”为核心、市场约束有效的激励体系。
• 股权激励工具多样化：股票期权、第一类限制性股票、第二类限制性股票为主要工具，其中第二类限制性股票因定价折扣大、出资压力小而迅速发展。
• 股权激励带来显著超额收益：股权激励全流程（预案日、授予日、行权/解锁/归属日）均存在正收益，中长期持有收益更佳。
• 科技成长与高端制造行业受益明显：这些行业更青睐股权激励，且在激励有效期内更容易实现业绩高增长。
• 激励力度与业绩目标影响超额收益：激励总量占比越高、业绩目标越高、考核维度越丰富，超额收益表现越优。

关键信息

1. 政策助推多元化发展，股权激励再迎发行高峰

• 政策背景：股权激励政策经历三个重要阶段，逐步完善并形成市场约束机制。
• 发行趋势：2019-2021年股权激励预案数量持续增长，2021年达882例，占年末上市公司总数的19.11%，2022年1-9月增长至677例，同比增长3.04%。
• 股票来源：定向发行股票仍为主流，占88.67%；回购方式占比提升，达15%以上。
• 激励工具：第二类限制性股票因兼具定价和出资优势而迅速发展，科创板和创业板占比达66%。

2. 股权激励以人为本，激励与考核并举助公司成长

• 激励力度：授予价/行权价越低、激励总量占比越高，激励力度越大。
• 激励对象绑定：有效期越长、覆盖范围越大，体现公司对员工的长期信心。
• 行业偏好：科技成长和高端制造行业更倾向实施股权激励，计算机、电子、机械设备、医药生物等成长性行业占比高。
• 业绩共振：激励有效期内，创业板和原中小板公司更易实现十倍市值增长，如利亚德、东方财富、亿纬锂能等。

3. 股权激励全流程均存在显著正收益

• 关键时间节点：预案日、授予日、行权/解锁/归属日为三个重要阶段。
• 超额收益表现：
  • 短期：预案日至股东大会阶段超额收益最显著，达4.01%。
  • 长期：授予后第一年超额收益最显著，达13.18%；之后逐渐递减。
• 激励对象与公司利益绑定：第一类限制性股票与公司利益绑定最深，有助于中长期业绩增长。

4. 获得超额收益的关键性因素

• 激励力度：激励总量占比越高，超额收益越显著。短期优选大于4%的标的，长期在[2-3%]区间内表现较好。
• 业绩维度：业绩目标高、考核维度丰富者更易获得超额收益，如英科医疗（2240.80%）、金信诺（1680.99%）等。
• 行业维度：科技成长类行业（如医药生物、计算机）超额收益表现优于高端制造类行业（如国防军工、机械设备），消费类和周期类行业表现相对较弱。
• 激励工具：短期优选股票期权激励，长期优选第一类限制性股票激励。

5. 操作策略及选股逻辑

• 短期策略：优先选择股票期权激励，关注激励总量占比大于4%的标的，如康恩贝、科恒股份、佩蒂股份等。
• 中长期策略：优先选择第一类限制性股票激励，关注激励总量占比在[2-3%]区间内的标的，如海目星、伯特利、华阳集团等。
• 时点选择：长短线均建议越早布局收益越佳。
• 行业选择：科技成长类行业优先，其次为高端制造类行业，消费类和周期类行业为次选。

风险提示

• 市场环境变化可能导致激励效果减弱。
• 部分股权激励政策可能调整，影响实施效果。
• 本报告提供的筛选策略不构成投资建议。

附录

• 图表：展示了股权激励发行趋势、激励工具使用情况、行业分布、超额收益表现等关键信息。
• 表格：汇总了股权激励政策变化、激励工具对比、行业表现、超额收益案例等详细数据。
• 免责声明：本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，不构成投资建议。