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宏观点评报告：2023年08月05日非农低于预期

事件背景

北京时间2023年8月4日，美国劳工部发布的7月非农就业数据低于预期：

• 新增就业 187万人（低于预期20万人）
• 失业率降至 35%
• 时薪同比上涨 4.4%（超预期），收入增长放缓

分析要点

1. 非农数据的“喜忧参半”

• 喜：制造业和零售业表现较强；服务业虽回落，但职位空缺维持高位。
• 忧：私人制造业就业放缓；建筑行业疲软；薪资增长受工作时长减少影响。

2. 后续交易逻辑

短期

• 通胀因基数效应可能反复，但仍不足以支撑加息。
• 美国经济结构性分化，服务业强于制造业，或加剧去库周期。

长期

• 美国或面临制造业、建筑业放缓及地产降温，经济衰退风险上升。

3. 大类资产表现

美债与黄金

• 美债收益率顶部确认，长期配置窗口仍在。
• 黄金受经济韧性压制，突破2000美元/盎司需等待降息或衰退催化。

美元与美股

• 美元保持支撑，但欧日货币政策差异可能冲击。
• 美股估值偏高，盈利压力加大，性价比下降。

其他

• A股震荡上行，政策底和市场底确认，外资流出和货币政策变化可能导致底部持续震荡，估值修复节奏加快。

风险提示

• 货币政策超预期
• 地缘政治再起
• 经济数据超预期波动

目录速览

核心结论

非农不及预期削弱就业市场热度，美债顶部确认，黄金压制，A股震荡上行，美元与美债维持支撑。

### 总结

7月非农数据低于预期，服务业维持强表现而制造业疲软，失业率下降但薪资韧性不及预期。短期通胀反复是市场扰动因素，经济韧性虽存但长期去库压力上升。美债顶部确认，美元支撑犹存，黄金压制未变；A股底部逐步确立，震荡上行趋势可行。