20230226-天风证券-海澜之家-600398.SH-营销破圈品牌年轻化_线下拓店重拾成长_3页
报告摘要
海澜之家（600398）总结
核心内容
海澜之家是一家中国领先的休闲服饰品牌，通过品牌年轻化、线下扩张、产品创新和数字化转型等多维战略，持续提升市场竞争力和品牌影响力。公司积极拓展高端运动市场，并通过与多个奢侈品牌的合作进一步提升品牌形象。
主要观点
- 品牌年轻化：公司通过与文体明星代言、节目赞助等方式，重塑品牌形象，增强市场认知度。
- 线下拓店：截至2022年第三季度，公司门店数量突破7800家，保持逆势增长，并计划加大购物中心门店的拓展力度。
- 产品创新：推出多项创新科技面料，如蜂窝蓄热、三防、六维弹力等，同时通过跨界合作和联名系列，满足年轻消费者对时尚与功能的需求。
- 高端运动赛道：公司于2021年获得国际高端运动品牌海德大中华区服饰板块授权，并在北京和上海开设了首店，未来或成为新增长点。
- 数字化转型：公司已构建完善的数字化平台，涵盖产品研发、供应链管理和零售运营，推动智能制造和个性化定制。
- 盈利预测：公司预计2022-2024年收入分别为203.1亿、224.0亿和245.0亿，归母净利润分别为22.6亿、26.9亿和30.0亿，EPS分别为0.52元、0.62元和0.69元。
关键信息
财务数据和估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | 归属母公司净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 17,958.54 | -18.26 | 1,784.54 | -44.42 | 0.41 | 15.15 | 1.97 | 1.51 | 4.86 |
| 2021 | 20,188.04 | 12.41 | 2,491.25 | 39.60 | 0.58 | 10.85 | 1.80 | 1.34 | 2.88 |
| 2022E | 20,309.16 | 0.60 | 2,258.67 | -9.34 | 0.52 | 11.97 | 1.44 | 1.33 | 3.49 |
| 2023E | 22,401.01 | 10.30 | 2,691.04 | 19.14 | 0.62 | 10.05 | 1.38 | 1.21 | 2.66 |
| 2024E | 24,495.50 | 9.35 | 2,999.10 | 11.45 | 0.69 | 9.02 | 1.33 | 1.10 | 2.28 |
投资评级
- 行业：纺织服饰/服装家纺
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：6.26元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 | 数据（百万股/百万元） |
|---|---|
| A股总股本 | 4,319.61 |
| 流通A股股本 | 4,319.61 |
| A股总市值 | 27,040.74 |
| 流通A股市值 | 27,040.74 |
| 每股净资产（元） | 3.25 |
| 资产负债率（%） | 53.20 |
| 一年内最高/最低（元） | 6.32 / 4.06 |
风险提示
- 终端消费不及预期
- 行业竞争加剧
- 存货管理减值风险
- 品牌培育不确定性风险
财务预测摘要
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 10,516.49 | 12,767.83 | 16,940.05 | 18,026.55 | 18,185.56 |
| 应收票据及应收账款 | 972.43 | 1,022.68 | 754.73 | 1,362.59 | 952.70 |
| 流动资产合计 | 20,205.71 | 23,213.62 | 28,914.53 | 30,320.27 | 32,945.92 |
| 资产总计 | 27,668.16 | 31,505.92 | 35,922.99 | 37,211.87 | 39,761.38 |
现金流量表（百万元）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 净利润 | 1,717.55 | 2,400.68 | 2,192.68 | 2,598.51 | 2,899.15 |
| 营业活动现金流 | 2,830.25 | 4,361.25 | 2,562.15 | 2,879.82 | 2,363.50 |
| 投资活动现金流 | -440.46 | -676.12 | 301.68 | -69.14 | -121.88 |
| 筹资活动现金流 | -1,676.32 | -1,677.01 | 1,308.39 | -1,724.18 | -2,082.61 |
| 现金净增加额 | 713.47 | 2,008.12 | 4,172.22 | 1,086.50 | 159.01 |
利润表（百万元）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 17,958.54 | 20,188.04 | 20,309.16 | 22,401.01 | 24,495.50 |
| 营业成本 | 11,238.42 | 11,983.20 | 13,119.72 | 14,179.84 | 15,853.49 |
| 营业利润 | 2,281.64 | 3,249.62 | 2,951.53 | 3,482.24 | 3,896.85 |
| 归属于母公司净利润 | 1,784.54 | 2,491.25 | 2,258.67 | 2,691.04 | 2,999.10 |
主要财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.42% | 40.64% | 35.40% | 36.70% | 35.28% |
| 净利率 | 9.94% | 12.34% | 11.12% | 12.01% | 12.24% |
| ROE | 13.02% | 16.62% | 12.03% | 13.76% | 14.75% |
| ROIC | 39.58% | 59.99% | 93.29% | 93.12% | 123.36% |
| 资产负债率 | 49.78% | 52.11% | 47.62% | 47.59% | 49.24% |
| 流动比率 | 1.86 | 1.84 | 2.09 | 2.11 | 2.03 |
| 速动比率 | 1.18 | 1.19 | 1.36 | 1.44 | 1.27 |
分析师声明
本报告由分析师孙海洋撰写，他具有证券投资咨询执业资格。报告观点反映其个人看法，不与公司报酬直接相关。
一般声明
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