20181203-申万宏源-海澜之家-600398.SH-三十年发展打造服装龙头_长期回购彰显白马风范_4页_830kb

海澜之家（600398）投资点评总结

核心内容

本报告发布于2018年12月3日，旨在对海澜之家（600398）的投资价值进行点评，维持“买入”评级。报告指出，公司展现出良好的发展态势，通过股份回购、门店扩张、品牌多元化和盈利能力优势，进一步巩固其在服装行业的龙头地位。

主要观点

• 长期发展信心：公司制定未来五年股份回购规划，每年拟以不低于20%、不超过30%的归母净利润进行回购，用于减少注册资本、员工持股计划、股权激励及可转债转换等，显示公司对自身发展充满信心。
• 维护股东权益：第一期回购预案金额为6.66-9.98亿元，回购价不超过12元/股，占总股本1.24%-1.85%。资金来源为公司自有资金，尚需股东大会审议通过。
• 门店扩张强劲：在行业开店放缓的背景下，公司前三季度净开门店609家，其中Q3新增门店197家，达到4891家。主品牌海澜之家持续扩张，女装品牌爱居兔增长尤为显著。
• 品牌多元化发展：公司不仅主品牌表现稳健，副牌黑鲸及轻奢系列、家居生活品牌也拓展良好，为未来增长奠定基础。同时，公司积极布局海外市场，已进入马来西亚、新加坡，未来有望在东南亚市场进一步扩展。
• 盈利能力突出：公司ROE和ROIC位于行业前列，盈利能力强，为持续回购和分红提供保障。历史累计分红超过70亿元，体现了良好的回报机制。

关键信息

市场数据（2018年11月30日）

• 收盘价：7.86元
• 一年内最高/最低价：14.75元/7.44元
• 市净率：2.9
• 息率（分红/股价）：6.11%
• 流通A股市值：35313百万元
• 上证指数/深证成指：2588.19/7681.75

基础数据（2018年9月30日）

• 每股净资产：10.59元
• 资产负债率：56.47%
• 总股本/流通A股：4493百万/4493百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据与盈利预测

分季度经营数据（海澜之家品牌）

爱居兔品牌

线上销售

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%～+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 本报告采用的基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 证券分析师：王立平（A0230511040052），邮箱：wanglp@swsresearch.com。
• 联系人：陈泽人，电话：(8621)23297818×7293，邮箱：chenzr@swsresearch.com。
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