广博股份--跨境支付新兴蓝海_跨境产业链呼之欲出_21页_1mb

广博股份（002105）跨境产业链转型与支付业务分析总结

核心内容概述

广博股份（002103.SZ）是一家从传统文具出口业务向互联网营销、跨境电商及跨境支付等多业务转型的综合服务商。公司通过一系列并购与合作，逐步构建起跨境产业链，并在跨境支付领域取得显著进展，成为其业绩增长的重要引擎。当前公司股价为25.65元，目标价为36.2-51.2元，上调至“强烈推荐-A”评级。

主要观点与关键信息

1. 公司转型路径清晰

• 传统业务：广博股份曾主营办公文具、应刷制品、塑胶制品及进出口贸易，受宏观经济影响，传统业务下滑。
• 互联网转型：2014年收购灵云传媒，切入互联网营销领域；2015年参股泊源科技，上线跨境电商平台“环球淘”。
• 跨境支付布局：2016年计划增发收购跨境支付商汇元通，完善跨境支付环节，为跨境产业链提供重要支撑。

2. 跨境支付行业前景广阔

• 新兴交易内容：跨境电商、留学教育、海外旅行等新兴交易内容推动跨境支付需求快速增长，预计未来三年复合增长率仍保持20%以上。
• 行业格局：跨境支付行业竞争激烈，包括境内第三方支付企业（如支付宝）、传统金融机构（如银联）及境外支付企业（如PayPal）。
• 业务模式：第三方跨境支付因能处理多笔小额交易，具有显著的成本优势。

3. 汇元通业务亮点

• 业务布局：汇元通以个人货币兑换业务为基础，跨境支付服务为增长主力，电子旅行支票为潜在培育业务。
• 主要客户：Uber是中国市场的主要客户，2015年其业务收入占比高达79%。
• 盈利模式：通过佣金抽成、汇率价差收益等方式实现盈利，具有较高的经营杠杆。

4. 业绩预测与估值

• EPS预测：2015-2017年EPS分别为0.25、0.49、0.54元（未并表）；若考虑汇元通承诺业绩，预计2015-2017年EPS为0.72、0.97、1.17元。
• 目标价：基于50XPE估值，2016年目标价为36.2-51.2元。
• 可比公司：支付概念股2016年平均PE为66.7倍，公司给予50XPE，低于行业平均水平。

5. 财务表现

• 营收增长：2013-2015年营收复合增长率为54%，2016年预计增长46%。
• 盈利能力提升：2015年前三季度毛利率达78.43%，净利率提升至43.47%，主要受益于高毛利跨境支付业务。
• 财务指标：2016年资产负债率17.9%，ROE为9.3%，净利率7.3%。

6. 风险提示

• Uber中国业务风险：Uber在中国市场的合法化路径复杂，存在业务被叫停风险。
• 汇率波动风险：人民币在岸与离岸汇率价差收益可能因贬值预期逆转而转为亏损。
• 佣金费率下滑：随着市场竞争加剧，佣金费率可能下降，影响盈利能力。

关键信息汇总

跨境支付业务分析

• 业务增长：跨境支付业务成为汇元通的主要增长点，2015年收入达25,994,839美元。
• 盈利弹性：随着交易量增长，公司盈利弹性显著，如表1所示，2016年若跨境支付业务增长150%，预计净利润达31,040.6万元。
• 经营壁垒：牌照壁垒、运营壁垒和合规要求构成行业进入障碍，提升公司竞争优势。

未来展望

• 产业链协同：公司通过整合灵云传媒、泊源科技及汇元通，形成完整的跨境产业链，提升综合服务能力。
• 增长潜力：随着新兴交易内容的增长，公司跨境支付业务有望持续高增长，带来显著的业绩提升。
• 市场定位：公司有望成为跨境支付领域的领先企业，推动其向综合服务商转型。

总结

广博股份通过一系列战略转型，逐步构建起跨境产业链，并在跨境支付业务上取得显著进展。公司未来增长潜力大，盈利弹性高，具备良好的市场前景。尽管面临一定的风险，如Uber业务运营、汇率波动及佣金费率下滑，但整体仍具备较强的投资价值，目标价上调至“强烈推荐-A”评级。