20181030-东北证券-海利尔-603639.SH-业绩略超预期_综合成本优势凸显_扩张在即的成长型绩优股_5页_1mb

海利尔（603639）公司点评总结

核心内容

海利尔（603639）是一家专注于化学制品和化工行业的公司，近期发布三季报，显示其业绩表现良好，具备显著的综合成本优势，并处于扩张阶段。公司被证券分析师评定为“买入”评级，未来成长性值得期待。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为3.17亿元，同比增长66.28%；营业收入为16.52亿元，同比增长43.61%。第三季度净利润为7665.93万元，同比增长79.60%，收入增长25.84%。Q3净利润增速高于Q2，且在管理费用大幅上升的前提下仍实现增长，略超市场预期。

• 毛利率提升：公司第三季度毛利率达52.0%，同比提升10.5个百分点，环比提升17.6个百分点。这一提升主要得益于原药毛利率突出（超过50%），反映出公司在原药生产环节具备显著的成本优势，为制剂产品的高盈利奠定基础。

• 成长模式：公司采用原药与制剂一体化的模式，实现稳健成长。其原药成本优势是高附加值制剂盈利的核心支撑，有助于公司在行业中占据更有利的位置。

• 新项目进展：公司正在推进多个新项目建设，包括3500吨烟碱类项目（噻虫嗪、噻虫胺、呋虫胺）和2000吨丙硫菌唑原药项目。预计这些项目将在未来带来显著的业绩增长，公司有望从二线龙头跃升至行业第一梯队。

• 财务状况：公司账上现金充裕，约5.7亿元，资产负债率保持在35%左右，财务结构稳健。在建项目可支撑公司2-3年成长，青岛平度基地预计支撑至少3-5年。

• 盈利预测：分析师维持盈利预测，预计2018-2020年每股收益分别为2.58元、3.16元、3.84元，当前股价对应PE分别为11倍、9倍、7倍，显示出公司被低估的成长潜力。

• 估值指标：公司市盈率（P/E）逐年下降，市净率（P/B）也在下降，反映出市场对其未来增长的预期。

• 风险提示：分析师提醒关注新项目投产不及预期、产品价格大幅下滑及原材料价格大幅上涨等潜在风险。

关键信息

• 公司名称：海利尔（603639）
• 行业：化学制品/化工
• 评级：买入
• 发布时间：2018-10-30
• 三季度净利润：0.77亿元，同比增长79.6%
• 三季度收入：4.02亿元，同比增长25.84%
• 前三季度净利润：3.17亿元，同比增长66.28%
• 前三季度收入：16.52亿元，同比增长43.61%
• 毛利率：Q3达52.0%，显著提升
• 新项目：3500吨烟碱类项目及2000吨丙硫菌唑原药项目
• 现金储备：约5.7亿元
• 资产负债率：35%
• EPS预测：2018年2.58元，2019年3.16元，2020年3.84元
• PE预测：2018年11倍，2019年9倍，2020年7倍
• P/B预测：2018年2.48倍，2019年2.06倍，2020年1.70倍
• 风险提示：新项目投产不及预期、产品价格大幅下滑、原材料价格大幅上涨

附表概览

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

分析师信息

• 陈俊杰：东北证券基础化工行业主管，2018年6月入职，2015年、2016年新财富最佳分析师入围。
• 樊翔宇：东北证券基础化工行业研究助理，清华大学工学学士，中国原子能科学研究院工学硕士。

总结

海利尔凭借其显著的综合成本优势、良好的业绩表现及新项目的持续推进，展现出强劲的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在未来几年内实现业绩持续增长，并逐步从二线龙头晋升至行业第一梯队。公司财务状况稳健，现金流管理良好，且具备充足的现金储备以支持其扩张计划。尽管存在一定的风险，但整体来看，海利尔是一家被低估的成长型绩优股，值得关注。