> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # UR周报20260719：持续累库，尿素继续下探 ## 核心内容 本周尿素市场整体呈现弱势下行态势，主要受需求端走弱和出口消息提振之间的博弈影响。国内尿素供应端维持高位，开工率和产量均处于较高水平，而农业需求进入尾声，工业复合肥开工率也处于低位，导致整体需求支撑不足。尽管出口配额已下发，但实际出口流速有限，对市场提振作用偏中性。 成本端方面，煤价有所回落，尿素出厂价格小幅下跌，煤制尿素利润维持低位；天然气价格稳定，气制尿素利润同样偏低。尿素企业库存持续累库，达到历年同期中性偏高水平，港口库存亦有所增加，反映出市场供需失衡。 ## 主要观点 - **供应端**：国内尿素产量和开工率维持高位，供应宽松，装置检修计划较少，对价格形成持续压力。 - **需求端**：农业需求进入尾声，工业复合肥开工率偏低，整体需求支撑不足；出口政策虽有放宽，但实际出口流速受限。 - **成本端**：煤价回落，尿素成本支撑减弱；天然气价格稳定，气制尿素利润仍维持低位。 - **出口情况**：首批出口配额已下发，总量约300万吨，但因集港速度缓慢，对价格支撑有限。 - **库存情况**：尿素企业库存快速增加，港口库存同步上升，显示市场承压明显。 ## 关键信息 ### 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------| | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 有库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货套保 | UR609 | 卖出 | 100 | 1800 | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 卖出期货套保 | UR609 | 卖出 | 100 | 1800 | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入 | 空 | 买入虚值看涨期权，卖出部分看跌期权 | UR609C1800, UR609P1700 | 买入/卖出 | 50 | 35/15 | | 终端客户 | 库存管理 | 有库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货套保 | UR609 | 卖出 | 100 | 1800 | | 终端客户 | 采购管理 | 采购尿素，担心价格上涨 | 空 | 买入虚值看涨期权，卖出部分看跌期权 | UR609C1800, UR609P1700 | 买入/卖出 | 50 | 35/15 | ### 市场价差与基差 - **价差**：9-1合约价差较上周走弱25元/吨，显示市场预期偏弱。 - **基差**：09合约基差较上周走强28元/吨，反映现货价格相对期货价格偏强。 ### 供应与开工情况 - **产量与开工**：本周期国内尿素产量为150.17万吨，开工率为89.91%。煤制尿素开工率94.10%，气制尿素开工率74.44%。 - **装置变动**：本周新增8家企业停车，5家恢复生产，检修损失量为14.50万吨，较上周增加0.71万吨。 ### 产能投放计划 - 2026年国内尿素计划新增产能695万吨，产能增速约为7.45%，预计至年底产能将达到8575万吨。 - 新投产装置包括：河南心连心（105万吨）、河北正元（52万吨）、新疆心连心（105万吨）、新疆昊源（100万吨）等。 ### 需求端情况 - **复合肥**：开工率33.41%，较上周提升3.61%；库存增加至72.86万吨，整体需求偏弱。 - **三聚氰胺**：产量3.22万吨，开工率58.50%，库存积压严重，需求疲软。 ## 风险要素 - 国际地缘冲突 - 国内政策调整 - 煤炭价格大幅波动 ## 关注数据 - 每周三尿素企业库存 - 每周四复合肥开工率和尿素港口库存 - 出口政策落地情况 ## 总结 尿素市场当前处于供应高位、需求疲软、成本支撑弱的格局，企业库存持续累库，价格承压下行。出口政策虽有松动，但实际出口流速有限，对市场提振作用不强。未来需重点关注国内出口政策的变化及夏季用肥需求情况，同时关注煤炭价格波动对成本端的影响。