20230829-安信证券-雅迪控股-01585.HK-2023H1电动两轮车销量保持快速增长_7页_488kb

雅迪控股（01585HK）2023H1公司快报总结

一、业绩亮点

1. 收入与利润增长显著
   2023年上半年实现收入1704亿元，同比增长213%；归母净利润119亿元，同比增长321%。收入增速相比2022年提升61个百分点，销量增长34%。
2. 盈利能力改善
   归母净利率达7.0%，同比提升0.6个百分点；毛利率虽同比下降11个百分点至16.9%，但费用率优化（销售/管理/研发费用率分别同比变动+0.3 pct/-0.6 pct/-0.3 pct），政府补助增加12亿元（总额23亿元）。
3. 现金流量显著改善
   经营活动现金流净额257亿元，同比增长212亿元，恢复至正常水平。

二、经营分析

1. 产品结构变化
   • 电动自行车销量同比增54%，均价下降4%；
   • 电动踏板车销量增6%，均价下降6%，向电动自行车转移趋势明显。
2. 市场份额与战略
   加大中低端产品布局获取市场份额，单车出厂均价（含电池）同比下降9.4%。下半年随“冠能系列”新品推出，产品结构及毛利率有望改善。

三、未来展望

• 长期增长动力：国内市场份额持续提升、海外扩张及规模效应摊薄费用。
• 股权激励目标：2023-2025年收入及业绩增速不低于20%，管理层信心强劲。

四、投资建议

• 评级：维持“买入-A”，6个月目标价2010港币/股（对应2023年PE 20x）。
• EPS预测：2023/2024/2025年EPS分别为0.92/1.12/1.35元。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧。