2018年白酒行业深度思考_追本溯源_换档前行_12页_1mb

白酒行业深度思考总结（2018年）

核心内容

本报告对2018年白酒行业的深度分析指出，行业正处于结构性回升阶段，分化增长趋势持续。报告认为，白酒行业景气周期可看更长，主要得益于消费结构的优化和渠道模式的精细化转型。

主要观点

• 行业周期特征：白酒行业经历了从“供给追赶需求”的黄金十年（2003-2012）到当前的结构性回升，行业增长不再全面，而是呈现分化趋势。
• 消费结构转变：政务消费占比下降，商务和个人消费成为主战场，名酒凭借品牌价值和资金实力，能够有效承接消费群体的变化，而中小酒企则面临淘汰。
• 渠道模式优化：信息技术进步（如ERP系统）和企业内部反思改革推动渠道精细化，名酒企业加强终端建设和服务意识，提高市场渗透率。
• 行业持续性：需求结构优化和企业策略谨慎共同作用，使白酒行业景气周期有望延长。房地产投资和居民可支配收入增速平稳，为白酒消费提供良好支撑。
• 行业趋势：高端酒保持稳健增长，次高端酒继续爆发，中低端酒市场呈现“性价比优势”的大单品竞争格局。

关键信息

行业基本状况

• 上市公司数：90家
• 行业总市值：2454678.05百万元
• 行业流通市值：2238277.27百万元

重点公司表现

行业趋势分析

• 高端酒：预计未来3年高端酒将保持稳健增长，年均收入复合增速有望回归20%。茅台、五粮液、国窖等品牌供给有限，供需格局偏紧。
• 次高端酒：300元以上的全国名酒和区域优势品牌（如古井、口子窖、今世缘）均呈现40%以上的增速，市场扩容阶段区域品牌与全国品牌共繁荣。
• 中低端酒：百元以下市场进入加速淘汰阶段，具备高性价比优势的大单品（如牛栏山）有望继续扩张，收割地方小品牌市场。

估值探讨

• 市场空间与竞争格局：白酒行业市场规模约6000亿元，竞争格局优异，估值体系具备优势。
• 估值对比：国内名酒成长性显著优于海外企业（如帝亚吉欧），目前名酒对应2018年PE约25倍，处于历史估值中枢位置。
• MSCI影响：MSCI正式落地有望重构白酒板块估值体系，推动名酒估值提升。

投资建议

• 建议全年视角买入高端酒，享受业绩增长收益。
• 加大二三线酒配置力度，获取超额收益。
• 重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、口子窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、水井坊等。

风险提示

1. 三公消费打压：未来可能进一步限制公务消费，影响商务和个人消费。
2. 名酒渠道动销不及预期：价格过快上涨或投放量过多可能影响供需格局。
3. 食品安全事件：食品安全问题可能对行业造成毁灭性打击，如塑化剂事件。