固定收益专题研究：“成长性城投”下探，挖掘城投核心标的（华东上）-20210907-浙商证券-20页_995kb

报告摘要

成长性城投下探，挖掘城投核心标的（华东上）总结

核心内容

本文基于《由股看债，“成长区域”择选策略历史回测》的结论，进一步在具备高增长潜力的“成长区域”中，筛选出基本面优异的“成长性城投”，以期为投资者提供更具价值的投资标的。重点分析了华东区域，特别是浙江省的城投平台，以期挖掘其中的成长性资产。

主要观点

城投平台的成长性：随着城投平台市场化转型的推进，平台自身的成长性变得愈发重要。成长性不仅体现在区域经济财政的潜力，还体现在平台的资源禀赋、准公益性与经营性业务的结合、以及未来的转型可能。
筛选指标：本文采用四个核心指标（偿债能力、营收增速、ROE、YG）对城投平台进行打分和排名。其中：
- 偿债能力：综合考虑区域和平台层面的21项二级指标。
- 营收增速：反映平台的成长能力。
- ROE：衡量平台的盈利能力。
- YG：评估平台的估值性价比。
权重分配：区域层面指标权重为30%，平台层面为70%。各指标在0-1之间进行标准化打分，YG指标若小于0则设为0分。
区域分析：华东地区经济财政实力较强，其中浙江、江苏、山东、安徽为主要分布地。浙江成长性地级市最多，包括杭州、湖州、嘉兴、宁波、绍兴、温州、舟山、衢州、丽水等。
浙江省重点城投平台推荐：浙江省推荐关注的城投平台包括宁波市的宁波开发投资集团有限公司、嘉兴市的嘉兴市高等级公路投资有限公司和嘉兴市凤新投资开发有限公司、湖州市的湖州新型城市投资发展集团有限公司、温州市的龙港市国有资本运营有限公司、温州市城市建设发展集团有限公司、温州高新技术产业开发区国有控股集团有限公司、绍兴市的绍兴市上虞区虞舜旅游实业有限公司和绍兴柯桥经济开发区开发投资有限公司。

关键信息

区域经济财政情况：华东地区GDP总量为38.76万亿元，地方一般公共预算收入为3.87万亿元。浙江、江苏、山东、安徽是主要经济区域。
债务情况：2020年，华东地区地方政府债务余额为7.05万亿元，地方债务率较高，尤其是江西、江苏、浙江。浙江的城投债余额为1.52万亿元，城投平台数量为408家。
平台分析：
- 宁波市：推荐宁波开发投资集团有限公司，其YG比率为0.42，综合得分较高。
- 嘉兴市：推荐嘉兴市高等级公路投资有限公司和嘉兴市凤新投资开发有限公司，其中嘉兴市高等级公路投资有限公司2020年营收增速高达341.06%，ROE为3.58%。
- 湖州市：推荐湖州新型城市投资发展集团有限公司，ROE达17.76%，远超中位数基准。
- 温州市：推荐龙港市国有资本运营有限公司，其资产负债率为46.08%，低于其他平台。