20230614-中诚信国际-5月金融数据点评_经济修复走弱社融增速回落_弱融资延续政策空间需打开_4页_767kb

金融数据总结：经济修复趋缓，社融增速回落，弱社融延续政策空间需打开

核心观点

• 2023年5月金融数据显示，经济触底修复过程中，融资动能边际走弱，社会融资规模（社融）和企业信贷较上月进一步收缩，居民信贷特别是长期信贷需求低迷，市场流动性边际改善但仍需稳增长政策支持。

主要结论

1. 社会融资（社融）降幅明显：5月新增社融15.61万亿元，同比少增1.28万亿元，较2022年同期偏低；社融存量增速从上月末的11.7%降至9.5%。
2. 信贷结构：新增信贷13.61万亿元，同比少增0.53万亿元；企业中长期贷款韧性较强，但短期贷款表现不佳；居民部门贷款仍低迷，但短贷同比小幅增长。
3. M2增速放缓：5月M2同比增长11.6%，较上月回落0.8个百分点，M1与M2剪刀差扩大，反映实体经济活跃度低。
4. 通胀压力可控：CPI、PPI双双回落，通胀压力处于可控范围。

政策展望建议

• 弱社融反映融资需求仍然“虚弱”，政策利率大概率调整，叠加财政政策发力，如专项债提前批加快发行，并扩大开发性金融工具等，释放稳增长信号。
• 屋顶：“地产放松、基建继续、构建内生增长动力”，是当前政策组合目标。

数据趋势

• 社融增量与结构：表内信贷+表外+直接融资同比三方面均有收缩，虽企业中长期节奏质量尚可，但不宜过度乐观。
• M2及剪刀差：剪刀差扩大，反映资金淤积表内，实体应用效率低，流动性宽松但无效。
• 信贷结构分化：企业与居民需求继续此消彼长，居民提前还贷意愿强，按揭改善边际但房地产风险尚未根本改善。

注：共计四大部分，基础数据、结构分析、通胀判断、政策建议。