20240922-国泰期货-海外研究_海外宏观及大类资产周度报告_52页_13mb

报告摘要

国泰君安期货研究所海外宏观及大类资产周度报告（2024年9月22日）

重点摘要

美联储降息与后续路径
- 9月19日美联储将基准利率下调50bp，政策重心转向就业。点阵图显示2024年底利率可能降至44%（较5月下调50bp），2025、2026年分别降至34%、29%，降息周期累计超200bp。
- SEP预测显示2024年底失业率中值4%，通胀率降至23%，经济增速下降至2%。美联储强烈倾向“软着陆” ，就业优先信号强化市场风险偏好。
- 10年期美债终点预测：综合美联储点阵图与BECO模型，终点位在32%-34%区间。
- 短期利率下行主要依赖中性利率预期（NR），期限溢价、通胀预期已企稳或反弹支撑美债。36%-37%区域为当前支撑位。
大类资产表现观点
- 固定收益：降息交易持续，建议关注长短端策略反弹。国债发行节奏显示10月将有70+bp预期超额定价，需警惕点阵图指引差异。
- 外汇市场：美元前期压力位1006已破，长期支撑降至988。日元有望突破140，人民币提前受地产复苏预期影响走强但受制于内外宏观分歧。
- 大宗商品：5%PX库存骤升拖累PTA，LME铜进入消费旺季驱动三季度价格修复，短期布伦特原油关注OPEC+减产与飓风后需求修复叠加影响。
- 权益市场：“软着陆”预期下美股估值分层明显，防御板块（公用事业、医疗保健）跑赢整体指数，关注REITs、能源等低估值板块。美股波动率指标显示暂时缓解衰退焦虑。
市场预期与高频监控：9月降息超预期后，市场流动性维持宽松，但酬载数据疲软时段风险上升。欧洲、日本经济数据需跟踪。
- FOF提示：股债配重新框架下，MBS、周期性板块（材料、工业）可对冲利率风险。
- 人民币汇率：中间价与预期偏差收窄，但银行结售汇行为扰动需警惕。
数据观察：美国就业市场矛盾增加（薪资增长温和但岗位增减平衡），通胀粘性趋于收敛；制造业PMI新订单支撑生产端韧性。欧元区央行资产负债表动作需关注。