20160329-广发证券-方大集团-000055.SZ-幕墙_屏蔽门龙头_资金充裕_掘金新能源_29页_1mb

方大集团 (000055.SZ) 总结

核心内容

方大集团是一家成立于1991年的大型高新技术企业，总部位于深圳，业务涵盖幕墙系统及材料产业、新能源产业、轨道交通设备及系统产业、房地产产业四大板块。公司是幕墙行业的龙头企业，同时也是地铁屏蔽门行业的全球前三供应商，市场占有率约30%。在新能源领域，公司布局江西分布式光伏发电，已签订框架协议装机容量1.1GW，并在东莞松山湖建设了2MW的光伏电站。此外，公司还涉足房地产开发，斥资40多亿元打造“方大城”项目，预计2016年销售收入达16亿元，2017年达24亿元。

主要观点

• 幕墙业务稳定增长：公司幕墙业务在2015年上半年实现营收922.73百万元，同比增长21.75%，预计未来保持30%左右的稳定增速。
• 地铁屏蔽门业务增长潜力大：全国城市轨道交通运营里程快速增长，公司作为行业龙头，已覆盖60%的地铁运营城市，市场占有率第一。
• 新能源业务迅速发展：公司通过分布式光伏电站布局，推动业绩增长，未来以持有和运营电站为主。
• 房地产项目带来可观收益：方大城项目位于深圳南山区，定位为高端商务综合体，预计未来将带来大量资金回笼。

关键信息

业绩预测与财务数据

• EPS：2015年为0.13元/股，2016年为1.02元/股，2017年为1.56元/股。
• 营业收入：2013-2017年分别为1747.62百万元、1938.32百万元、2423.46百万元、4424.09百万元、5690.01百万元。
• 净利润：2013-2017年分别为85.68百万元、97.00百万元、96.75百万元、772.16百万元、1183.22百万元。
• 市盈率（P/E）：2013-2017年分别为49.83、79.20、98.42、12.33、8.05。
• 市净率（P/B）：2013-2017年分别为3.68、6.22、7.15、4.53、2.90。
• EV/EBITDA：2013-2017年分别为26.32、54.11、53.61、8.51、5.02。

风险提示

• 幕墙行业竞争加剧的风险。
• 方大城销售低于预期的风险。

投资评级

• 公司评级为“买入”，当前价格为12.91元。

业务板块

幕墙系统及材料产业

• 公司产品涵盖单元式幕墙、光电幕墙、呼吸式幕墙等。
• 2014年幕墙收入占比达86.69%，毛利率基本稳定在16%左右。
• 公司在幕墙行业具有领先的技术和品牌优势，2015年订单储备达16.92亿元，为收入增长奠定基础。

轨道交通设备及系统产业

• 公司是国内地铁屏蔽门领域的龙头企业，市场占有率约30%。
• 地铁屏蔽门产品具有节能、安全、环保、美观等优点，技术壁垒高，竞争激烈。
• 公司在2015年中标多个城市轨道交通项目，巩固行业龙头地位。

新能源产业

• 公司布局江西分布式光伏发电，框架协议装机容量达1.1GW。
• 2015年东莞松山湖2MW光伏电站已并网发电，未来三个募投项目预计2016年下半年并网。
• 光伏发电业务将带来新的利润增长点，公司通过政策扶持和补贴优势积极拓展。

房地产产业

• 公司斥资40多亿元打造“方大城”项目，定位为高新技术产业与高端新兴产业研发型总部聚集区。
• 项目预计2016年售楼交楼4万平米，预计收入16亿元；2017年交楼6万平米，预计收入24亿元。
• 项目位于深圳南山区，周边商业配套完善，租金持续上升。

财务状况

• 总股本：757百万股，流通股本相同。
• 总市值：9772百万元。
• 资产负债率：2015年为64.49%，2016年预计降至52.7%，2017年降至44.3%。
• 现金流量：2015年经营活动现金流为212百万元，2016年预计达1371百万元，2017年预计为1190百万元。
• 资产与负债：2015年资产总计为4009百万元，负债合计2626百万元；2016年资产总计预计达4495百万元，负债合计预计为2370百万元。

发展前景

• 公司在幕墙、地铁屏蔽门、光伏发电和房地产领域均具有良好的发展前景。
• 光伏发电和房地产开发将成为公司未来业绩增长的重要引擎。
• 公司在技术研发、市场拓展和产业链延伸方面具有显著优势。

市场机遇

• 政策机遇：国家大力推动新能源发展，尤其是分布式光伏发电。
• 市场机遇：城市轨道交通建设加速，为公司带来新的市场空间。
• 技术创新机遇：地铁屏蔽门技术逐步成熟，公司具备领先优势。
• 产业机遇：中西部经济崛起和旅游业发展推动轨道交通建设。

未来展望

• 方大集团将继续深耕幕墙和地铁屏蔽门业务，同时拓展新能源和房地产领域。
• 随着政策支持和市场需求增长，公司预计将在未来几年内实现业绩的快速增长。
• 投资者应关注公司未来在新能源和房地产领域的表现，以及其在幕墙和地铁屏蔽门行业的持续领先地位。