20180619-东吴证券-金地集团-600383.SH-销售高增_价值估值_深耕核心城市_26页_2mb

金地集团投资分析总结

核心内容概述

金地集团作为中国房地产行业的领先企业，具备丰富的土地储备、强劲的销售增长以及多元化的业务布局。公司持续深耕一线及核心二线城市，积极拓展融资渠道，同时在商业和金融领域进行深度布局，提升综合竞争力。当前估值被认为显著低于内在价值，具备较高的安全边际，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

土地储备与城市布局

• 土地储备丰富：截至2017年底，公司在全国布局41个城市，总土地储备达3770万平方米，其中权益土地储备约1930万平方米，可满足4年左右的开发需求。
• 重点布局一二线城市：公司土地储备中，一二线城市占比超过80%，有助于提升项目盈利能力。
• 拿地策略：2017年新增土地储备1305万平方米，同比增长144.78%；拿地总金额达1004亿元，同比增长151.59%。通过合作拿地有效控制成本，提升项目盈利能力。

销售表现

• 销售持续增长：2017年公司实现销售金额1408.1亿元，同比增长39.9%；销售面积766.7万平方米，同比增长16.5%。
• 行业排名：在克而瑞2017年度中国房地产企业销售排行榜中排名第12位。
• 产品系列丰富：公司推出了九大产品系列，覆盖不同客户群体，满足多样化需求。

商业与金融业务

• 物业出租：2017年物业出租收入达7.37亿元，毛利率维持在95%，显示强劲盈利能力。
• 物业管理：金地物业管理面积达4亿平米，2017年物业管理收入20.52亿元，同比增长24.9%。客户满意度达98%，服务质量行业领先。
• 房地产金融：通过稳盛投资平台，公司资产管理规模达341亿元，助力融资渠道多元化。

融资优势

• 融资成本低：公司整体平均融资成本为4.56%，在行业内处于较低水平。
• 杠杆水平合理：截至2017年底，公司净负债率48%，资产负债率72%，保持稳健财务结构。
• 融资渠道多样：公司通过银行借款、境内外债券、中期票据等多种方式融资，授信额度宽裕。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2017年为37,662百万元，预计2018-2020年分别增长29.1%、27.8%、25.1%。
• 净利润：2017年为6,843百万元，预计2018-2020年分别增长22.3%、25.2%、23.5%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为1.85、2.32、2.87元。
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为5.86、4.68、3.79倍，显著低于行业平均水平。
• 每股净资产（每股）：2017年为9.18元，预计2018-2020年分别增长至10.33、12.21、14.55元。
• 市净率（P/B）：2017年为1.18倍，预计2018-2020年分别降至1.05、0.89、0.75倍。
• 每股RNAV：公司每股RNAV为18.6元，当前市值较RNAV折价42%，安全边际充足。

投资建议

• 买入评级：公司具备良好的增长潜力和低估的内在价值，未来业绩有望稳步提升。
• 核心战略：公司坚持“一线+核心二线”的城市布局，确保未来发展的稳定性和可持续性。

风险提示

• 行业销售下滑：若行业销售规模大幅下降，将影响公司销售回款。
• 利率上升：按揭贷款利率大幅上行可能对购房者购买力产生负面影响。
• 政策收紧：房地产调控政策趋严可能导致销售承压。
• 融资成本上升：资金成本增加可能侵蚀公司利润。

总结

金地集团凭借丰富的土地储备、持续的销售增长、多元化的业务布局和较低的融资成本，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。其“商业+金融”双轮驱动模式进一步增强了盈利能力，而当前估值显著低于内在价值，安全边际充足，值得投资者关注。然而，需警惕行业销售下滑、利率上升、政策收紧及融资成本增加等风险因素。