20220420-首创证券-老板电器-002508.SZ-公司简评报告_2021年收入破百亿_2022Q1盈利能力环比改善_3页_650kb

老板电器2021年及2022Q1业绩总结

核心内容

老板电器（002508）在2021年实现了营业收入突破百亿，达到101.48亿元，同比增长24.84%。尽管归母净利润同比下滑19.81%至13.32亿元，但公司通过充分计提坏账准备，经营表现仍符合预期。2022年第一季度，公司营业收入同比增长9.32%至20.86亿元，归母净利润同比增长2.47%至3.68亿元，盈利能力环比显著改善。

主要观点

• 行业地位稳固：公司传统品类如油烟机和燃气灶保持强劲增长，市占率领先。新兴品类如蒸烤一体机、集成灶和洗碗机增长迅猛，分别同比增长71.26%、25.97%和101.32%。
• 盈利能力回升：2022Q1毛利率和净利率环比分别提升8.83pct和18pct，显示公司盈利能力有所恢复。
• 盈利预测上调：考虑到2021年坏账计提影响，公司2022-2024年归母净利润预测分别为22.25亿、26.21亿和30.35亿元，对应当前市值的PE分别为13倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。

关键信息

2021年业绩表现

• 营业收入：101.48亿元，同比增长24.84%
• 归母净利润：13.32亿元，同比下降19.81%
• 每股收益（EPS）：1.40元
• 市盈率（PE）：22倍
• 市净率（PB）：3.32倍
• 总股本：9.49亿股
• 总市值：288.79亿元

2022Q1业绩表现

• 营业收入：20.86亿元，同比增长9.32%
• 归母净利润：3.68亿元，同比增长2.47%
• 毛利率：52.56%，同比下降4.8pct，环比提升8.83pct
• 净利率：17.63%，同比下降1.2pct，环比提升18pct

坏账计提影响

• 公司全年计提坏账准备约7.78亿元，其中恒大相关计提约6.6亿元
• 剔除坏账影响后，2021年归母净利润预计超19亿元，同比增长约20%

盈利预测（2022-2024年）

财务比率分析

风险提示

• 地产政策调控风险：公司部分业务依赖房地产行业，政策变化可能影响销售。
• 疫情反复风险：疫情对市场需求和供应链可能造成一定影响。
• 原材料价格波动：原材料成本上升可能影响毛利率。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为厨电龙头，传统品类保持领先地位，新兴品类增长迅速，盈利预测上调，估值合理，未来增长可期。

分析师信息

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，具备丰富的行业研究经验。
• 潘美伊：首创证券家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以公司股价或行业指数在报告发布后6个月内相对沪深300指数的表现为基准。
• 买入：公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上。