20230509-首创证券-老板电器-002508.SZ-公司简评报告_2022年经营韧性较强_23Q1表现优异_3页_380kb

老板电器（002508）2022年及2023Q1经营分析总结

核心内容

老板电器在2022年展现出较强的经营韧性，2023年第一季度业绩表现优异。公司作为厨电行业的龙头企业，不仅保持了传统品类的竞争优势，还通过积极拓展洗碗机、集成灶等新兴品类，带动整体市场增长。同时，公司推出了股权激励计划，以增强管理层与公司长期发展的绑定关系。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年全年实现营业收入102.72亿元，同比增长1.22%；归母净利润15.72亿元，同比增长18.07%。
  • 2023Q1实现营业收入21.77亿元，同比增长4.37%；归母净利润3.89亿元，同比增长5.72%。
  • 2023Q1公司盈利能力显著提升，毛利率达54.79%（同比+2.23pct，环比+6.34pct），净利率为17.77%（同比+0.23pct，环比+7.04pct）。

• 品类发展：

  • 传统品类：油烟机收入为48.32亿元，同比-0.97%；燃气灶收入为24.57亿元，同比+0.71%。油烟机市场份额稳居行业第一。
  • 新兴品类：蒸烤一体机、洗碗机、集成灶收入分别增长14.30%、31.81%、17.92%，表现亮眼。

• 财务健康：

  • 公司资产负债率稳定在34.5%以下，2022年为34.5%，预计未来三年将持续下降至31%。
  • 货币资金充足，2022年现金为52.93亿元，预计2023-2025年将增长至67.55亿元。
  • 流动比率和速动比率均高于1，显示公司短期偿债能力良好。

• 盈利预测：

  • 2023-2025年公司预计归母净利润分别为19.56亿元、22.33亿元、24.91亿元，对应PE分别为12倍、11倍、9倍。
  • 维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

公司基本数据

股权激励计划

• 公司于2023年4月发布股票期权激励计划，拟授予不超过325人共552万份股票期权。
• 考核目标为：2023-2025年营业收入年复合增长率触发值为5%，目标值为10%。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：厨电龙头地位稳固，新品类有望打开增量空间，盈利预测上调，估值处于低位。

风险提示

• 地产政策调控风险
• 国内疫情反复
• 原料价格波动

盈利预测（单位：亿元）

财务比率分析

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 潘美伊：研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，以沪深300指数为基准。
• 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
• 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

结论

老板电器在2022年和2023Q1展现出良好的经营能力和盈利能力，尤其在新兴品类增长方面表现突出。公司通过股权激励计划增强管理层与股东利益绑定，未来增长潜力值得期待。维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。