20160328-东方证券-机械设备行业：通航破冰：低空腾飞，万亿产业_48页_2mb

通用航空产业分析总结

核心内容

通用航空是指除公共航空运输以外的民用航空活动，包括工业、农业、林业、渔业、建筑业的作业飞行，以及医疗卫生、抢险救灾、气象探测、教育训练、文化体育等领域的飞行服务。其产业链涵盖制造、运营与保障，核心产业包括通航机场运营、通用航空服务、通航维修服务、通航租赁服务、通航培训服务和通用航空制造。

全球通航市场正在复苏，2015年全球通航飞机交付价值超过250亿美元，其中美国市场表现突出。中国通航市场在近年全球市场不振的情况下保持高速增长，2004年至2013年通航飞机保有量年复合增长率达13.2%。中国通航市场发展潜力巨大，按2013年全球每万人拥有0.5架通航飞机估算，中国将拥有6.5万架，市场容量有望超过3万亿元人民币。到2025年，通航核心产业市场规模预计可达6917亿元人民币。

主要观点

• 低空开放与空管系统是通航发展的关键因素，美国等发达国家已实现低空民用化管理。
• 通航产业链较长，具有强大的带动力，涵盖制造、运营、维修、培训、租赁、机场建设等环节。
• 通航产业将分阶段发展，B端市场（如农业植保、电力巡检、消防救援等）将率先受益，C端市场（如旅游观光、公务飞行等）将在政策逐步开放后快速释放需求。
• 通航维修、租赁、培训等细分领域利润率较高，具有较大发展潜力。
• 通航产业是国家战略性新兴产业，将推动大飞机制造和带动经济增长。

关键信息

全球市场情况

• 2015年全球通航飞机交付量增长4.3%，总销售额达245亿美元，仅次于2008年峰值。
• 全球通航飞机保有量超过36万架，其中美国达22.1万架。
• 活塞式飞机是全球通航最主力机型，涡轮螺旋桨飞机在600~800千米/时速度范围内具有优势，喷气式飞机主要用于商务用途。

中国市场潜力

• 中国通航飞机保有量在2013年为1952架，预计到2025年将达6.5万架。
• 通航制造、运营、培训、维修、租赁等细分市场在未来十年内将形成6917亿元市场规模。
• 通航制造年产值预计达1890亿元，通航运营与服务市场规模达832亿元，通航培训服务市场空间达1040亿元，通航租赁服务市场规模达2808亿元，通航维修服务市场达325亿元。

通航应用领域

• B端市场：农业植保、电力巡检、森林巡检、海上石油飞行服务、支线短途运输等，其中农业植保市场规模预计达500亿元/年。
• C端市场：低空旅游、公务机包机运营等，预计低空旅游市场规模达585亿元，公务机包机运营市场规模可达341亿元。

政策与发展趋势

• 低空空域管理改革持续推进，2016年有望成为破冰之年，政策逐步放开将带动C端市场需求。
• 通航机场建设是通航产业发展的基础，预计“十三五”期间将新建220座通用机场，未来若实现“县县通”，将拉动2800亿投资。
• 通航维修、租赁、培训等业务模式将成为主流，维修业务具有高附加值和广阔需求空间。

投资建议与标的

• 山河智能：通过收购Avmax进入飞机租赁与后市场，形成通航全产业链布局。
• 德奥通航：转型通用航空，布局无人机与直升机研发制造，未来有望成为全球通航第一平台。
• 威海广泰：专注于无人机与军民融合，业务发展迅速。
• 中信海直：海上石油运输龙头，布局维修与培训业务。
• 海特高新：航空维修、制造与培训龙头，产业链布局深厚。
• 川大智胜：国内空管系统龙头，将率先受益于低空空域改革。

风险提示

• 低空开放政策低于预期。
• 标的公司通航业务进展低于预期。

通航产业链盈利模式

• 通航维修：毛利率高达68.3%，是盈利能力最强的板块之一。
• 通航培训：毛利率达46%，且复训业务稳定。
• 通航制造：利润率在10%-15%，是未来盈利主要来源。
• 通航租赁：毛利率较高，但进入壁垒高，需强大资本实力和稳定客户资源。
• 通航运营与服务：市场规模增长快，但盈利模式相对单一。

通航产业的重要性

• 通航是国家立体交通体系的重要组成部分，与民航、高铁、水运等共同构成国家大交通体系。
• 通航有助于推动大飞机制造和带动国民经济整体发展。
• 通航产业在全球范围内是拉动经济增长的重要动力，具有广阔的发展前景。

图表与数据

• 通航市场发展预测、通航产业链结构、通航应用领域、通航机场建设、飞行员培训需求等均有详细数据支撑。
• 通航产业链各环节的市场规模预测为投资决策提供依据。
• 美国通航产业的发展路径、市场规模、政策支持等提供了国际对比参考。

总结

通用航空产业在中国具有巨大的发展潜力，市场容量有望达到数万亿级别。随着低空空域管理改革的推进，B端市场将率先受益，而C端市场将在政策逐步开放后释放巨大需求。通航产业链各环节均具备发展潜力，维修、租赁、培训等业务利润率较高，是未来通航产业发展的重点。政策支持、技术积累和市场需求共同推动通航产业的持续增长，建议重点关注具备全产业链布局的企业，如山河智能、德奥通航、威海广泰、中信海直、海特高新和川大智胜。